事项：中国人寿发布2026三季报，2026年前三季度总保费6761.44亿元（YoY+1.0%），归母净利润894.30亿元（YoY-46.7%)，归母净资产6518.04亿元（较上年末+9.5%）。剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元（YoY+15.8%）。
　　平安观点：
　　寿险：期交业务稳健增长，产品结构持续优化，NBV保持双位数增长。2026年前三季度，公司首年期交保费1167.51亿元（YoY+6.2%）、续期保费达4594.76亿元（YoY+1.7%），十年期及以上首年期交保费规模及占首年期交保费的比重持续领跑行业；NBV同比+13.1%，负债端业务保持稳健增长。分业务结构看，人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为22.74%、41.30%、32.20%，其中年金保险占比较2025年全年+9.19pps，产品结构持续优化。分渠道来看：1）个险：稳健发展，首年期交保费保持增长。前三季度个险长险首年保费890.25亿元（YoY+4.0%），其中，首年期交保费875.25亿元（YoY+3.9%），占个险渠道总保费的17.32%（YoY+0.57pps ）；截至26Q3末，个险销售人力61.6万人（YoY+4.94%），绩优人力、优增人力同比提升明显。2）银保：期交业务较快增长，业务结构持续优化。前三季度银保渠道长险首年保费498.08亿元（YoY-8.11%），其中，首年期交保费288.21亿元（YoY+13.86%），占长险首年保费的57.86%（YoY+11.17pps），期交增长、趸交收缩。
　　投资：权益市场波动拖累投资收益，Q3单季度出现亏损。2026年前三季度，公司实现总投资收益率3.23%（YoY-3.19pps）。受资本市场波动及上年同期高基数影响，前三季度投资收益1417.12亿元（YoY+3.4%），公允价值变动损益-511.37亿元，同比减少1875.42亿元，是当期利润下降的重要原因；其他权益工具投资公允价值变动为-88.74亿元，同比减少65.60亿元。单季度来看，26Q3公允价值变动损益-1869.72亿元，同比、环比均大幅下降，归母净利润-450.59亿元（上年同期为1268.73亿元），权益市场波动对当期利润形成明显拖累。
　　投资建议：国寿2026前三季度业务结构持续优化、NBV双位数增长，反映出居民储蓄需求持续释放。中长期看，居民储蓄需求仍存，当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；若市场持续震荡，建议关注经营稳健的中国太保；若市场转暖，建议关注弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。