事项：
　　央行发布《2026年三季度金融机构贷款投向统计报告》。2026年3季度末，金融机构人民币各项贷款余额283.44万亿元，同比增长4.8%，3季度人民币贷款增加0.80万亿元，前三季度人民币贷款累计增加11.52万亿元。
　　平安观点：
　　贷款增速延续回落，对公仍是信贷投放主力。3季度末金融机构人民币各项贷款余额同比增长4.8%，增速较2季度末回落0.4个百分点。结构上，信贷资源继续向实体产业倾斜，本外币工业中长期贷款同比增长5.6%（5.9%，26Q2），增速虽较上季小幅回落，但仍高于同期本外币各项贷款增速。服务业中长期贷款同比增长6.2%（6.4%，26Q2），其中不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.2%。相比之下，房地产业中长期贷款同比下降5.6%，降幅较2季度末扩大1.4个百分点。我们认为，工业及非地产服务业仍为对公信贷提供支撑，但地产融资收缩继续加深，对服务业贷款增速形成拖累，后续贷款增速企稳仍需实体投资意愿改善与房地产市场修复共同推动。
　　普惠小微增速优势收窄，绿色信贷仍是结构性亮点。2026年3季度末，人民币普惠小微贷款同比增长6.7%（8.3%，26Q2），增速较2季度末回落1.6个百分点，仍高于人民币各项贷款增速1.9个百分点，但增速优势有所收窄。同期本外币涉农贷款同比增长5.6%（5.8%，26Q2），高于本外币各项贷款增速0.9个百分点，农村贷款同比增长5.4%，与2季度末持平。绿色贷款同比增长13.1%（14.7%，26Q2），增速虽有回落，仍保持两位数增长。我们认为，普惠小微贷款增速有所放缓，涉农贷款增长相对平稳，绿色领域仍是银行信贷投放的重要方向。
　　按揭与消费贷款延续收缩，住户信贷修复仍显乏力。2026年3季度末，本外币住户贷款同比下降2.0%，降幅较2季度末扩大0.7个百分点。其中，个人经营贷同比增长1.7%（2.8%，26Q2），不含个人住房贷款的消费性贷款同比下降2.8%，降幅较2季度末扩大1.2个百分点。按揭贷款方面，3季度末个人住房贷款同比下降4.1%，降幅较2季度末扩大0.3个百分点。按揭贷款持续收缩仍拖累住户贷款增长，后续需关注房地产销售企稳、居民收入预期改善及促消费政策向实际融资需求的传导。
　　投资建议：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性。从板块层面看，虽然年初以来经济温和修复，但实体修复的斜率仍有待观察。在此背景下，我们认为板块主要体现为低利率环境下的股息配置价值。因此在个股层面，低估值与股息兼具的个体依然值得关注，我们继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。