10月23日至27日，2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会在西班牙马德里召开。每一届ESMO都是全球肿瘤治疗领域的重要风向标：入选突破性摘要（LBA）的研究，往往预示着未来几年哪些新疗法会被写进临床指南，成为患者新的治疗选择。本届大会共发布超过90项LBA标题，中国创新药研究入选数量约占大会LBA总数的三分之一，5项研究跻身大会最高规格的主席研讨会——数量与规格，均为历届之最。
　　最受瞩目的当属主席研讨会，这是ESMO规格最高的环节。本届大会12项主席研讨会研究中，有5项来自中国药企，占比超过40%，这5项研究覆盖了肺癌、胆道癌、子宫内膜癌、胃癌和骨肉瘤等多个瘤种，且全部为注册性III期确证性研究。此外，早前公布的常规议程中，中国创新药已有47项研究入选口头报告环节，较去年的35项持续扩容。从企业分布看，恒瑞医药、翰森制药、信达生物、康方生物、石药集团、君实生物等多家企业均有研究入选，百济神州、科伦博泰、百利天恒等亦有代表性数据读出。
　　肺癌仍然是中国LBA最密集的板块，同时，乳腺癌和消化系统肿瘤已经形成了可观的第二梯队。乳腺癌领域，恒瑞医药SHR-A1811治疗HER2低表达晚期乳腺癌的Ⅲ期研究HORIZON-Breast06、正大天晴TQB2102的Ⅲ期研究APEX-Breast01、百利天恒iza-bren的PANKUBreast01研究等同时入选LBA。消化道肿瘤方向，CLDN18.2 ADC（CMG901）、PD-1/VEGF双抗（依沃西单抗）分别在胃癌、胆道癌适应症公布Ⅲ期阳性结果。
　　从分子类型来看，ADC依旧是国内创新药最具竞争力的优势赛道。本届ESMO收录的来自中国的LBA当中，ADC、双抗及多特异性抗体成果合计占比过半。本届大会上，多个ADC分子集中亮相。科伦博泰与默沙东合作开发的TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）共有3项研究入选LBA，其中用于晚期子宫内膜癌的全球III期TroFuse-005登上主席研讨会，由默沙东主导全球开发。这项研究针对经治晚期或复发性子宫内膜癌人群，中期分析结果显示，相比对照组，sac-TMT可带来具备统计学及临床意义的OS和PFS获益。由康诺亚和乐普生物联合开发，授权给阿斯利康的CLDN18.2 ADC sonesitatug vedotin（Sone-Ve），其胃癌III期研究入选主席研讨会，用于二线及后线CLDN18.2阳性（≥25%）晚期胃癌/胃食管结合部癌的治疗。
　　投资策略
　　投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。
　　CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、奥浦迈等。
　　器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学、微电生理。
　　行业要闻荟萃
　　1、诺华的司库奇尤单抗获批治疗风湿性多肌痛；2、正大天晴HER2双抗ADC首个III期临床数据公开；3、依沃西单抗第三项头对头III期研究数据公开；4、和黄医药「赛沃替尼+奥希替尼」全球III期研究数据公开。
　　行情回顾
　　上周医药板块上涨0.75%，同期沪深300指数下跌1.57%；申万一级行业中7个板块上涨，20个板块下跌，医药行业在27个行业中涨跌幅排名第4位。上周港股医药板块下跌2.73%，同期恒生综指下跌4.71%；WIND一级行业中所有版块均下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第3位。
　　风险提示
　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。