本周（10月19日至10月23日）A股医药逆势上涨、港股医药回调：申万医药生物指数上涨0.75%，跑赢沪深300指数2.32个百分点；恒生医疗保健指数下跌2.73%，跑赢恒生指数1.79个百分点。子板块中，医疗设备领涨。近期观点方面，我们继续看好创新药出海与三季报业绩兑现方向。
　　行情复盘：1）指数：本周A股医药板块逆势走强，申万医药生物在31个申万一级行业中排第4位。2）估值：申万医药生物PE（TTM）为31.67x、恒生医疗保健指数PE（TTM）为28.45x。3）结构上，医疗设备（+5.36%）、医疗耗材（+3.17%）、医院（+2.23%）领涨，原料药（-3.37%）、疫苗（1.72%）、血液制品（-1.39%）跌幅居前。
　　近期观点：重磅BD落地与ESMO开幕共振，看好创新药产业链与业绩兑现方向。
　　重磅BD与新药审评密集落地，ESMO数据窗口开启。本周医药板块逆势跑赢大盘，产业端出海与学术催化密集：翰森制药与罗氏达成潜在总额超155亿美元的ADC平台合作（含4亿美元首付款及1.1亿美元一周年付款），和黄医药与GSK的HMPL-A830授权交易完成交割（近期收取1.1亿美元首付款）。国内审评同步推进，和铂医药巴托利单抗、百奥泰司库奇尤单抗获批上市，百利天恒双抗ADC宜泽康新增乳腺癌适应症上市申请获受理；2026年ESMO年会（10月23-27日）在马德里开幕，中国原研29项LBA入选，维立志博披露LBL024晚期胆道癌ORR达55%、DCR达100%，验证国内创新药全球研发竞争力。
　　AI制药与创新器械多点催化，三季报聚焦经营改善与业绩兑现。政策与技术端，国家药监局部署“人工智能＋药品监管”工作，支持将审评服务延伸至创新研发前端；剂泰科技与礼来达成最高超11亿美元AiLNP递送技术合作，阿斯利康与Oracle开展AI临床研究合作，持续印证全球AI制药产业趋势，并带动上游实验验证需求；器械端浙江诺尔康国产听觉脑干植入体获批上市。展望后市，我们将重点关注ESMO年会完整数据读出、三季报正式披露与创新药BD交易落地，持续看好创新出海产业链、CXO与生命科学上游、药房与医疗器械个股。
　　标的：1）CXO：CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺思格；CDMO：药明康德、凯莱英、康龙化成、皓元医药，药明生物、药明合联。2）创新药与出海产业链：A股关注百济神州、恒瑞医药、百利天恒、迪哲医药、三生国健、科伦药业等；港股关注信达生物、康方生物、翰森制药、科伦博泰生物、复宏汉霖、映恩生物。3）药房：业绩与同店有望改善，龙头重启扩张：益丰药房、大参林、老百姓等；4）医疗器械：惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、南微医学、英科医疗等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。