本周医药市场表现分析：10月19日至10月23日，医药指数上涨0.75%，相对沪深300指数超额收益为+2.31pct。26年三季报相继披露，部分个股业绩表现较好，本周医疗器械子板块增长3.9%，资金流向配置比例较低、潜在具有拐点的行业。我们认为10月份迎来三季报披露期，部分业绩扎实的个股仍值得重点关注，如药明康德、康龙化成、博腾股份、药康生物等。展望4季度，创新药个股机会或较为突出，CXO在调整后进入精选个股阶段，估值位置较低的资产如医疗器械业绩上半年已出现拐点信号，建议积极关注。建议关注：1）创新药建议首先关注核心资产如中国生物制药、翰森制药、信达生物、泽璟制药、科伦博泰、康诺亚、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、恒瑞医药、百利天恒等，同时关注逻辑依旧明确的个股如众生药业、君实生物、热景生物、华纳药厂、海特生物、艾迪药业、广生堂等。重视创新药产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如博腾股份、药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、药石科技等，CRO和上游关注药康生物、百奥赛图、奥浦迈、泰格医药、益诺思等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技、百普赛斯、成都先导等；3）重视估值低位的资产，医疗器械如美好医疗、开立医疗、迈瑞医疗、福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗、可孚医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团、盘龙药业等。
　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量213家，下跌个股291家，涨幅居前个股为海正药业(+28.65%)、戴维医疗(+26.01%)、爱迪特(+17.35%)、迪安诊断(+16.26%)、山外山(+16.07%)。跌幅居前个股为澳洋健康(-26.34%)、近岸蛋白(-23.25%)、华北制药(-21.88%)、*ST香雪(-19.84%)、莱美药业(-19.79%)。
　　口服环肽开启商业化，多肽CDMO需求提升，重点关注博腾股份。环肽兼具小分子与蛋白药物优势，成药性验证推动产业进入商业化元年，2026年口服环肽领域迎来关键里程碑：（1）强生Icotyde（ICOTROKINRA）于2026年3月获FDA批准，是首个精准阻断IL-23受体的口服靶向多肽，并被强生列为2026Q2业绩增长驱动之一；（2）默沙东Enlicitide（LIPFENDRA）于2026年7月获FDA批准，成为首个且唯一获批的每日一次口服PCSK9抑制剂。博腾股份减值出清轻装上阵，小分子商业化项目持续放量，新分子业务订单加速兑现。2026H1公司实现营业收入17.90亿元（yoy+10.42%，按固定汇率同比+约14%），其中核心基石业务小分子原料药基本盘稳固，商业化项目持续放量，26H1实现收入16.44亿元（占比约92%，yoy+约10%）；实现持续经营净利润9,232.77万元（yoy+约329%），盈利改善主要源于营业收入规模化效应显现、带动整体毛利率提升。上半年公司终止斯洛文尼亚投资项目并计提相关资产减值准备3.30亿元，出清海外重资产包袱。
　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
　　本周建议关注组合：博腾股份、中国生物制药、众生药业、开立医疗、鱼跃医疗。
　　10月建议关注组合：药明康德、药明生物、康龙化成、益诺思、众生药业、君实生物、华纳药厂、泽璟制药、中国生物制药、开立医疗。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。