本周（2026.10.19-2026.10.23）申万医药指数涨幅0.75%，沪深300指数跌幅1.57%，跑赢沪深300指数2.31%，在申万31个一级行业指数中排名第4。截至本周五（2026.10.23），医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为28.00倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.15倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为130.46%，仍处于历史低位。
　　ESMO 2026核心摘要已发布，LBA里的中国资产III期数据密集兑现。
　　1）肺癌领域。科伦博泰芦康沙妥珠单抗两项III期同时阳性：OptiTROPLung06在PD-L1 TPS<1%一线NSCLC实现mPFS 15.0 vs 5.7个月（HR0.49），该人群既往缺乏有效的免疫治疗且目前mPFS仍不足1年，且化疗相关毒性突出，患者仍存在显著未满足的临床需求；OptiTROP-Lung04在EGFR-TKI经治人群取得mOS 25.5 vs 17.4个月（HR 0.69），为该人群确立新的生存基准。
　　2）乳腺癌领域。康宁杰瑞/石药KN026联合HB1801一线HER2阳性取得cORR 87.6% vs 73.4%、mPFS未达到（95%CI 24.9-NE）vs 14.3个月（HR0.46），一线天花板有望推升至两年以上；恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗与中国生物制药TQB2102在HER2低表达人群风险比分别降至0.27、0.29，属于III期研究中的较低水平；百利天恒BL-B01D1在HR+/HER2-人群实现mPFS翻倍（8.18 vs 4.01个月）。
　　3）消化道与其他瘤种领域。康方生物依沃西单抗（一线胆道癌mOS 14.9vs 12.1个月）、信达生物IBI343（二至四线胃癌mOS 10.2 vs6.9个月）实现生存获益，微芯生物西达本胺（一线晚期黑色素瘤mPFS 11.7 vs 7.4个月）实现PFS改善，均有望成为标准疗法的新选择。
　　4）早期读出。劲方医药GFH276读出中国I期首次人体数据（经治RAS突变晚期实体瘤），40-160mg组ORR 36%、DCR 94%，缩瘤效果优异；乐普生物MRG007晚期结直肠癌I期6mg/kg组ORR 44.8%、DCR 93.1%，因TEAE停药率仅0.8%，展现出BIC潜力。
　　综合来看，芦康沙妥珠单抗（科伦博泰）与KN026（康宁杰瑞/石药集团）表现极为亮眼，有望改写相关疾病治疗格局；依沃西单抗（康方生物）在一线胆道癌方向也发表头对头优效数据。IBI343（信达生物）OS阳性，确立了目前潜在BIC产品的地位。其次关注赛沃替尼（和黄医药）、瑞康曲妥珠单抗（恒瑞医药）、TQB2102（中国生物制药）、BL-B01D1（百利天恒）、西达本胺（微芯生物）相关资产的数据表现。
　　建议关注：ESMO 2026的LBA中有较好数据读出的创新药资产权益方，包括科伦博泰、康方生物、信达生物、和黄医药、恒瑞医药、石药集团、中国生物制药、百利天恒、微芯生物、劲方医药、乐普生物等。
　　风险提示：海内外政策风险，临床进展不及预期风险，数据读出不及预期风险，市场竞争加剧风险，销售不及预期风险，BD交易进展不及预期，医保降价风险等。