投资要点：
　　事件：公司发布2026年三季度报，收入略低于预期，利润符合预期。2026年前三季度，公司实现营收6.34亿元（YoY+13.5%），归母净利润1.12亿元（YoY+46.9%），扣非归母净利润1.07亿元（YoY+43.3%）；2026Q3单季，公司实现营收1.89亿元（YoY-5.5%，QoQ-29.2%），归母净利润2335万元（YoY-2.1%，QoQ-57.9%），扣非归母净利润2114万元（YoY-6.6%，QoQ-60.8%）。
　　收入端：钢衬大订单+欧美市场贡献增量，26Q3同、环比皆因高基数导致下滑。2026年前三季度，公司营收同比增长13.5%，从产品角度来看，钢衬管大订单交付，该产品收入同比增加4573万元；从地区角度来看，欧洲、美洲市场收入分别同比增加3766万、2313万元。2026Q3单季，公司营收同比小幅下滑5.5%，主要原因为去年同期受沙特大客户订单影响基数较高；环比下滑29.2%，主要原因为26Q2钢衬大订单导致基数较高。
　　利润端：26年前三季度关税运费同比减少，但26Q3环比来看，产品结构变化、运费涨价导致利润率环比下降。2026年前三季度，公司实现毛利率47.9%，同比减少0.5pcts，实现净利率17.7%，同比增加4.0pcts，主要原因为销售费用率同比减少7.1pcts，销售费用率下降主要有两点原因，一方面公司收到美国关税退税款共计1955万元，另一方面受地缘政治影响，今年内部商品调拨减少导致其产生的关税、运费减少。2026Q3单季，公司实现毛利率44.7%，环比减少3.3pcts，主要系产品结构变化所致；公司实现净利率12.4%，环比减少8.5pcts，主要原因为受地缘政治影响运费增加，美西航线运价指数季度均值从26Q2的1005.45增加至26Q3的1590.24，导致销售费用率环比增加6.4pcts。
　　展望：2026年，受募投产品钢衬管大订单以及耐高压管海外拓展，整体业绩稳定增长。相较于年初预期，受地缘政治影响，沙特子公司业绩暂时性承压；同时，募投产品RTP管还受认证周期影响，海外拓展相对放缓，因此收入端略低于我们预期。中长期看，公司传统产品在海外仍有增长空间，钢衬管26年已起量，RTP管有望接力逐步起量，保证公司业绩持续稳定增长。
　　投资分析意见：公司深耕管业，打造“软硬兼施”的全系列产品，中期中东、澳洲市场带动业绩持续成长，长期深地深海等新领域未来可期。26年中东收入不及预期，26-28年RTP管推广较慢，我们下调26-28年收入预期，分别为8.26、9.49、10.67亿元（原值分别为8.71、10.71、12.73亿元），但利润率超我们预期，维持26-28年利润预期，分别为1.30、1.55、1.80亿元，对应当前PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险；国际贸易摩擦风险。