事件：顺丰控股发布2026年三季报。公司第三季度实现营业收入822.21亿元，同比增长4.87%，归母净利润27.13亿元，同比增长5.54%，扣非归母净利润25.34亿元，同比增长13.77%。业绩略超预期。
　　主业稳健增长，经营韧性持续彰显。公司2026Q3实现归母净利润27.1亿元，同比增长5.5%；扣非归母净利润25.3亿元，同比增长13.8%，扣非归母净利率3.1%，同比提升0.2个百分点。尽管三季度油价维持高位，公司持续推进经营优化与精益管理，依托增益计划、全链路提效、AI及智能装备落地，对冲油价成本压力，业绩保持稳健。国内业务持续筑牢护城河，供应链及国际板块延续高增。公司第三季度营收822.2亿元，同比+4.9%，国际业务增速显著高于国内，速运物流收入在去年高基数下同比增长0.4%，价值化策略带动单票收入同比提升7.4%，改善趋势逐季向好；供应链及国际收入同比+19.7%，公司紧抓国内企业出海红利，完善全球网络布局，深耕链主企业上下游，持续拓展多行业客户、深化数智化服务渗透。
　　科技赋能成效逐步显现，毛利率、费用率同步改善。2026Q3毛利额同比增长6.5%，毛利率12.7%，同比提升0.2个百分点。一方面公司持续优化业务结构，推动产品与资源精准匹配，实现结构性降本；另一方面AI软件应用、仓储中转运输末端等场景智能装备规模化落地，科技经营效益持续释放。费用端依托AI赋能精细化管理，销售运营效率提升，研发投入保持平稳、资本结构稳健，销售及管理费用率同比分别下降0.1和0.3个百分点。
　　 A+H回购加速落地，分红比例上调，股东回报力度显著增强。公司60亿元A股回购计划已落地并完成注销，同步完成约4.5亿港元H股回购。分红规则明确优化：中期分红比例由40%提升至45%，2026年度分红比例维持45%，2027年上调至50%，2028年不低于50%，彰显公司信心。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。26年前三季度公司盈主业稳健增长，经营韧性凸显，我们维持2026E-2028E盈利预测，预计2026E-2028E公司实现归母净利润109.99、119.96、128.79亿元，对应PE分别为15x、14x、13x，维持“增持”评级。
　　风险提示：时效件增速不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期；油价大幅度上涨；用工合规化成本大幅上升。