投资要点：
　　公司发布2026年中报，符合预期。26H1营业收入1555.1亿元，同比+5.9%，归母净利润55.0亿元，同比-4.1%，扣非归母净利润49.7亿元，同比+9.3%。其中二季度收入813.6亿元，同比+5.7%，归母净利润29.8亿元，同比-15.1%，扣非归母净利润26.6亿元，同比+3.1%。
　　核心业务保持稳健、第二曲线延续较快增长。上半年时效、经济、快运、冷运、同城和供应链国际业务收入分别同比+0.2%、+7.5%、+12.6%、-24.7%、+22.1%和+15.6%。其中，供应链国际等第二曲线受益于外需增长及公司持续拓展，不含KLN的供应链国际收入同比+46.6%；核心业务整体表现稳健，时效业务剔除退货件调整影响后同比+5.3%，优于宏观表现。展望下半年，预计主业延续结构调优，第二曲线继续贡献增量。
　　利润端短期受到油价扰动，但核心分部盈利能力仍有改善，经营韧性较强。上半年速运及大件分部实现净利润55.7亿元，同比+3.5%，净利率4.98%，同比+0.04pct，在收入整体稳定及油价明显上涨背景下仍实现利润率提升；同城及供应链国际分部分别实现净利润3.5亿元和0.3亿元，同比均明显改善，规模效应及经营提效逐步释放。上半年油价上涨对利润影响幅度符合预期，公司通过经营优化及数智化提效部分对冲；随着下半年油价影响逐步缓解，利润有望保持稳定增长。
　　AI已开始从降本增收两端兑现价值，并有望进一步强化顺丰的长期竞争壁垒。在油价等外部成本压力较大的情况下，速运及大件分部净利率仍同比提升，体现着公司自动化、智能调度及精细化运营等技术投入正在逐步转化为经营效率改善；与此同时，AI在客户需求识别、产品设计及收入挖掘端也开始发挥作用。随着技术成熟度提升及AI与物流业务场景进一步融合，其贡献有望从局部提效向全链路优化延伸。相较短期利润增量，更值得关注的是其对网络效率、服务能力及公司竞争壁垒的持续强化。
　　内外需均存在进一步改善空间，公司迎来时代机遇。内需方面，公司在业绩会上重点分享了时效件在演唱会、展会等细分场景的业务拓展，深刻体现着公司在需求挖掘创造方面的重视和践行，是现代化经济环境下优秀企业的重要能力；外需方面，公司积极把握出海2.0时代供应链企业的机遇，供应链国际业务保持较快增长，是公司长期主义和前瞻布局的褒奖，也是公司商业模式的价值体现。
　　盈利预测与投资建议：虽然受油价展望影响，我们从谨慎角度，调整了业绩预期，但我们继续坚定看好公司中期趋势，包括上游的技术趋势、自身的经营调整、下游的需求向好。目前估值水平受多因素影响，已充分调整，建议积极重视拐点机会。短期公司受油价影响水平将逐步缓解，中期公司迎来多维度时代机遇，增长潜力可期。调整公司盈利预测，预计26/27/28年归母净利润为113.9/139.0/160.4亿元，对应8月31日收盘价PE为14.7/12.0/10.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等