事件：中国银河披露26年三季报，逆风经营环境下单季盈利环比下滑，前三季度合计盈利保持同比正增。26年第三季度，公司实现营收57.2亿元，同比-36.5%/环比-39.8%；实现归母净利润32.3亿元，同比-28.0%/环比-27.9%。2026年前三季度，公司合计实现归母净利润110.3亿元，同比+0.5%。26年前三季度ROE（加权，未年化）8.40%，同比-0.37个百分点。
　　财富零售：三季度市场交投环比降温，公司财富零售业务单季创收随市略有下滑。26年第三季度，市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温。同时，根据26H1数据测算，行业平均佣金费率较25年进一步下滑约16%。因此，行业经纪业务季度经营同/环比维度均承受一定压力。26年三季度，公司实现经纪业务手续费净收入24.6亿元，同比-7.6%/环比-15.0%，随市回落。26年前三季度，公司合计实现经纪业务手续费净收入80.5亿元，同比+27.7%。公司财富零售底蕴深厚，财富管理转型价值释放值得期待。
　　自营投资：金融投资资产规模稳中有升，单季投资收益同/环比降温。26年三季度末公司金融投资资产测算为4,582亿元，较26H1末+1.5%。结构方面，交易性金融资产较26H1末+1.1%；债权投资较26H1末+116.0%；其他债权投资较26H1末-0.6%；其他权益工具较26H1末+1.3%；衍生金融资产较26H1末+37.1%。测算三季度公司实现投资收益14.6亿元，同/环比均-68.9%。26年第三季度单季投资收益率测算为0.3%。
　　投资银行：投行业务前三季度延续增收趋势。26年第三季度，公司实现投行业务手续费净收入2.1亿元，同比+29.5%。26年前三季度，公司合计实现投行业务手续费净收入5.4亿元，同比+14.4%。前三季度公司债券总承销金额约5,947亿元（Wind统计口径，下同），市场份额约4.5%，排名行业第6，市场身位保持。
　　资产管理：资管业务前三季度合计创收同比下滑。26年三季度，公司实现资管业务手续费净收入0.5亿元，同比-57.5%/环比-6.5%。前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入2.3亿元，同比-42.6%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司财富零售竞争力稳固扎实，海外业务稳步拓展，看好公司在超预期固收经营环境中实现较好经营表现。维持26-28年公司归母净利润预测为147.10亿元/162.72亿元/178.42亿元，同比分别+17.5%/+10.6%/+9.7%。现价对应26-28年PB 0.96x/0.88x/0.80x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；海外业务拓展进程不及预期等。