事件：中国银河发布2026年中报，2026上半年公司分别实现营业收入和归母净利润168.5、77.97亿元，同比分别+22.6%、+20.2%。2026上半年加权平均ROE同比+0.84pct至6%；截至2026上半年末剔除客户资金后经营杠杆为4.66倍,较年初+8.8%，2025年以来每季度环比提升。成本端，公司管理费用同比+12.6%，管理费用率同比-3.63pct至41.5%，降本增效仍在继续。
　　财富管理客户数继续提升，代销表现亮眼。2026上半年公司实现经纪、投行和资管净收入分别为55.92、3.38和1.73亿元，同比分别+53.3%、+6.8%和-35.5%。上半年A股ADT同比+96.9%，公司代买/席位/代销净收入同比分别+48.4%、+60.7%、+95.5%，截至2026上半年末客户总数突破2050万户，金融产品保有规模为人民币2870亿元，较上年末增长13.9%。公司投行净收入小幅增长，2026上半年股权承销规模为21.69亿元，债券承销规模同比增长14.9%至3751亿元，市场排名第6。上半年银河金汇私募资管规模较年初增长150亿元。
　　自营投资收益保持稳健，国际子公司利润高增。2026上半年公司实现利息净收入、投资业务收入分别为27.29、77.25亿元，同比分别+40.7%、+4.3%。截至2026上半年末公司两融余额同比+78.3%至1648亿元，市占率由5%提升至5.5%。公司自营投资收益小幅增长，上半年TPL较年初+22%，其中债券、股票较年初+19.4%、+75.3%，股票占比同比+4.8pct至15.7%；2026上半年公司OCI股票规模小幅下降，较年初-9.6%至556亿元，其他债权投资规模同比+7.1%。此外银河国际金控净利润同比分别+175.5%至4.49亿元，占集团利润的5.8%；银河海外在东南亚巩固领先地位，截至2026上半年末经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国分别位列第1、第3、第5、第6。
　　公司财富管理优势稳固，自营投资表现稳健，国际业务加快发展，看好公司未来盈利的稳定性。我们预计2026年归母净利润为148.52亿元，同比+18.6%，8月28日收盘价对应PB为1.05倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。