事件：公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度公司实现营收856.90亿元，同比减少10.62%。实现归母净利润39.08亿元，同比减少39.29%；其中单三季度实现营收314.26亿元，同比减少12.51%，实现归母净利润8.03亿元，同比减少68.29%。业绩低于预期。
　　电量下降，电价逆势同比正增长。2026年前三季度公司完成发电量1750.35亿千瓦时，较上年同期下降约13.06%。主要夏季公司资产所在部分区域水电大发挤占火电发电空间，气温低于去年同期；新能源装机容量增加挤占发电空间；公司煤电机组装机份额降低等原因的共同影响。公司平均上网电价2026年前三季度为519.01元/兆瓦时，同比上年增长约9.46元/兆瓦时，同比增长约1.86%，电价水平在市场交易电量占比提升、现货价格中枢下移的背景下仍保持正增长，超出市场预期。
　　煤价上行叠加投资收益下滑，是利润承压主因。2026年三季度秦皇岛5500大卡动力煤均价878.94元/吨，同比去年三季度上升210.34元每吨，同比上升31%。2026年前三季度公司营业成本772.58亿元，同比下降8.30%，毛利率由上年同期12.12%下降至9.84%，同比减少2.28个百分点，煤炭价格上行压制业绩。公司投资收益前三季度为17.83亿，同比下降42%，也是利润承压的原因之一。
　　25年股息率4.47%，宣告中期分红。2025年公司每股派发现金红利人民币0.23元（含税），以2026年10月30日的收盘价计算，公司股息率达到4.47%，股息率处于较高水平。同时公司宣告2026年中期现金分红，每股派发现金红利人民币0.09元（含税）。股息率较高，显示公司重视股东回报。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2026-2028年的盈利预测为52.39、61.46、68.75亿元，考虑到公司火电资产优质，预计未来电价会有改善，且25年股息率4.47%，红利价值显著，且公司当前股价对应PE为11、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价波动的风险，电力需求疲弱的风险、煤炭价格波动的风险。