事件：招商证券披露26年三季报，在科创股权投资大项目贡献驱动下，公司续创优异单季盈利表现。26年第三季度，公司实现营收122.1亿元，同比+58.1%/环比-18.2%；实现归母净利润66.6亿元，同比+80.6%/环比-9.5%。2026年前三季度，公司合计实现归母净利润172.8亿元，同比+94.8%。26年前三季度ROE（加权，未年化）13.19%，同比+6.01个百分点。
　　财富零售：三季度市场交投环比降温，公司财富零售业务创收随市回落。26年第三季度，市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温。同时，根据26H1数据测算，行业平均佣金费率较25年进一步下滑约16%。因此，行业经纪业务季度经营同/环比维度均承受一定压力。26年三季度，公司实现经纪业务手续费净收入24.1亿元，同比-15.9%/环比-13.7%，随市回落。26年前三季度，公司合计实现经纪业务手续费净收入78.0亿元，同比+18.1%。考虑到公司扎实深厚的零售客群基础，未来财富管理转型价值进一步释放值得期待。
　　自营投资：金融投资资产规模保持稳健，科创股权投资大项目驱动下保持优异单季收益表现。26年三季度末公司金融投资资产测算为3,990亿元，较26H1末+0.4%，保持稳健。结构方面，交易性金融资产较26H1末-1.6%；债权投资较26H1末-0.5%；其他债权投资较26H1末+8.2%；其他权益工具较26H1末+2.7%；衍生金融资产较26H1末-6.8%。测算三季度公司实现投资收益78.7亿元，同比+146.4%/环比-20.5%。26年第三季度单季投资收益率测算为2.0%。
　　资产管理：资管业务创收总体平稳。26年三季度，公司实现资管业务手续费净收入2.1亿元，同比1.6%/环比-0.5%。前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入6.2亿元，同比-5.8%。26年三季度末，招商基金/博时基金非货管理规模分别约6,127.8亿元/6,125.7亿元（Wind剔除ETF联接基金市值口径），分别较去年末+4.0%/-3.6%，招商基金保持行业第11位，博时基金由第9位降至第12位。
　　投资银行：投行业务前三季度延续回暖修复趋势。26年第三季度，公司实现投行业务手续费净收入1.3亿元，同比+16.7%。26年前三季度，公司合计实现投行业务手续费净收入7.3亿元，同比+43.1%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司年度科创股权投资项目成果丰硕，财富零售业务基础扎实，兼顾考虑资本市场环境情况，维持26-28年公司盈利预测为181.81亿元/183.30亿元/192.98亿元，同比分别+47.2%/+0.8%/+5.3%。现价对应26-28年PB1.00x/0.92x/0.86x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；科创股权参投企业市值超预期波动；海外业务拓展进程不及预期等。