事件：招商证券发布2026年中报，2026年上半年公司分别实现营业收入和归母净利润219.02和106.24亿元，同比分别+108.2%和+104.9%；2026Q2环比分别+114.1%、+124.8%至149、74亿元，单季度归母净利润达到历史最高。2026H1公司加权平均ROE同比+4.04pct至8.2%；剔除客户资金后经营杠杆为4.45倍，较年初+2.5%，经营杠杆持续提升。
　　经纪业务在市场交投回暖下实现亮眼增长。收费类业务方面，2026H1公司经纪、投行和资管净收入分别为53.84、6.04和4.05亿元，同比+44.2%、+50.1%、-7.9%。上半年A股ADT同比+96.9%，公司正常交易客户数同比增长10%，“e招投”基金投顾产品保有规模较上年末+84.73%。投行业务，公司股、债承销规模同比分别+57%、34.9%，公司打造科技投行，积极服务科创企业上市。资管业务，截至2026H，旗下博时基金、招商基金合计利润贡献达到15%，非货规模分别较年初+0.9%、+6.3%至6992、6428亿元，分别位列行业第9、12名。
　　科创股权投资收益构成公司盈利的核心增长引擎。资金类业务方面，2026H1公司利息净收入和投资收入分别为15.40、132.35亿元，同比分别+144.4%、+173.5%。截至2026H，两融市占率较年初+0.02pct至5.06%，两融利息收入增加推动利息净收入增长。公司自营投资同比高增，主要因多个股权投资项目上市导致公允价值变动损益大幅增加。另类子公司招商证券投资2026H净利润同比由0.6亿大幅增至52.2亿，对集团净利润贡献达到49.1%，公司持续挖掘硬科技细分领域龙头企业潜在投资机会，已投项目大普微、长鑫科技分别于26年4月、7月在创业板、科创板上市，后续收益将持续兑现。国际子公司招证国际净利润同比+292.2%至5.02亿元，国际化进程加速。
　　看好公司科创股权投资业务持续释放收益。我们预计2026年归母净利润为294亿元，同比+138.1%。2026年8月26日收盘价对应PB为1.23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。