投资要点：
　　事件：招商证券发布2026年中报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润219.02、106.24亿元，同比分别+108.2%、+104.9%；其中Q2分别实现营业收入和归母净利润149.28、73.54亿元，环比分别+114.1%、+124.8%；加权平均ROE同比+4.04pct至8.2%；剔除客户资金后经营杠杆较年初+2.5%至4.45倍。
　　收费类业务稳健向好，资金类业务收入大幅增长。收入端，2026上半年公司分别实现收费类和资金类业务收入67.93、147.75亿元，同比分别+38.9%、+170.1%，收费类收入保持稳健增长，资金类业务是业绩增长主要来源。成本端，管理费用同比+78.1%至85.27亿元，管理费用率同比-6.59pct至38.9%，计提信用减值损失2.50亿元。
　　权益市场高度活跃带动经纪业务放量。收费类业务方面，2026上半年公司经纪、投行、资管净收入分别为53.84、6.04、4.05亿元，同比分别+44.2%、+50.1%、-7.9%。经纪业务方面，公司强化客群经营，积极拓展财富客户及高净值客户，同比取得较快增长，正常交易客户数同比+10%至2206.84万户，托管客户资产较年初+9.26%至5.78万亿元。投行业务方面，公司2026上半年落地多单科创企业股权融资项目与科技创新债券，A股IPO业务承销金额同比+159.6%至30.79亿元，排名行业第6；境外市场方面，公司港股IPO保荐项目7个，排名行业第5。资管业务方面，招商资管聚焦主动管理能力提升，推进公募基金业务发展，截至2026年6月，招商资管受托资产管理规模2656.78亿元；同时，招证国际聚焦渠道网络搭建，资管规模较年初+63.01%至359.81亿港元。
　　投资业务是上半年业绩增长的主要支撑。资金类业务方面，2026上半年公司分别实现利息净收入和投资业务收入15.40、132.35亿元，同比分别+144.4%、+173.5%。利息净收入增长主要系融资融券利息收入同比增长，2026上半年公司两融余额较上年+18.44%至1523.54亿元。自营投资收入增速亮眼，主要系科创跟投带来的业绩浮盈，另类子公司实现净利润52.20亿元，同比增长51.58亿元，增幅达8319.4%，对合并报表利润贡献度高达49.1%。公司持续增配金融资产，截至2026上半年合计金融资产规模较年初+4.5%至3,930.08亿元，其中主要增配方向为其他权益工具，其规模较年初增长24.1%至439.59亿元。
　　招商证券经纪业务稳健增长，科创跟投业绩亮眼，未来科技股融资或将继续支持公司业绩增长。我们预计公司2026-2027年归母净利润分别为172.26、172.98亿元，同比分别+39.5%、+0.4%，对应8月25日收盘价的PB分别为1.13、1.00倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。