投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至20.83元/股，对应2026年1.3xPB。公司2026年上半年营收/归母净利润219/106亿元，同比+108.2%/+104.9%；年化加权平均ROE同比+8.1pct至16.4%，与业绩预告一致。其中Q2单季利润73.5亿元，同比+155.5%、环比+124.8%。当前资本市场扩容与证券行业供给侧共振，公司作为财富管理特色鲜明的头部券商，有望充分受益长期发展；调升公司盈利预测至26-28年232.4/174.9/177.1亿元（前值26-28年为141.2/157.8/172.7亿元），目标估值2026年1.3x PB，调整目标价至20.83元（前值为19.44元），维持“增持”评级。
　　科创投资是核心增长贡献，国际业务同比高增。1）招证投资重点布局战略性新兴产业和未来产业，进一步挖掘硬科技细分领域龙头企业潜在投资机会，其中已投项目大普微（301666.SZ）成功于4月创业板上市；招商致远资本坚持“股权类基金+REITs类基金”的多元发展布局，依托招商局内部协同优势，取得积极进展。26H1招证投资+招商致远资本合计贡献利润58.5亿元（25年同期为0.8亿元），占集团利润比重达55%；2）公司坚定落实“扎根香港”战略，推动国际业务收入和净利润实现较快增长。26H1招证国际实现营业收入8.8亿元，同比增长85%，净利润5.0亿元，同比增长293%。
　　公司财富管理具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。公司财富业务在线上导流与ETF生态构建等方面均具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。
　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进
　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期