事件：公司发布2026年三季报，符合我们预期。2026Q1-Q3实现营业收入10.19亿元，同比增长20.58%；归母净利润12.62亿元，同比增长129.85%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长45.09%。其中Q3单季实现营业收入3.95亿元，同比增长46.19%；归母净利润-5.77亿元，同比下降240.33%；扣非归母净利润5313万元，同比增长243.07%。
　　投资要点：
　　深度绑定国内存储巨头，募投产能释放驱动Q3业绩高增。公司Q3单季营收同比增长46.19%，环比增长7.73%；扣非归母净利润同比增长243.07%，环比增长55.91%，实现业绩高增主要系：1）公司深度绑定国内存储巨头，受益于下游存储扩产及半导体设备国产替代需求增长，干式真空泵订单持续增加；2）公司募投项目产能逐步释放、订单交付及确收节奏加快，Q3业绩弹性开始兑现。Q3归母净利润亏损主要系金融资产公允价值变动所致。
　　Q3毛利率明显改善，苛刻工艺占比提升与规模效应共同驱动，研发投入维持高位。公司Q3单季毛利率达30.92%，YoY+2.82pct，较H1提升2.84pct，主要系：1）公司持续向半导体苛刻工艺拓展，高附加值干式真空泵产品占比提升，推动产品结构优化；2）公司在手订单供不应求，随着产能释放，规模效应逐步显现。费用端来看，Q3期间费用率为17.89%，较H1基本稳定。前三季度累计研发投入7802万元，YoY+1.20%，维持较高研发投入水平。
　　沿产业链纵向拓展，购置前道机加工设备突破产能瓶颈。公司当前产能扩张瓶颈主要在于部分外协机加工零部件产能不足，为此公司积极购置上游机加工设备，预计零部件自产率将持续提升，有效缓解产能制约。同时，公司拟自筹4.23亿元实施集成电路干式真空泵扩产项目，同步优化募投项目设备投资结构，进一步提升核心零部件自主加工制造能力。
　　先进制程验证有序推进，第三代干泵发布有望带动毛利率修复。公司先进制程验证持续推进，目前清洁、中等工艺已实现全面覆盖，苛刻工艺仅剩极少数工况尚待验证，预计2026年底完成验证，届时有望实现全工艺覆盖，在工艺覆盖能力方面与海外龙头站上同一起跑线。随着2027年公司第三代干式真空泵推出，公司毛利率有望进一步提升。
　　投资分析意见：维持盈利预测，上调买入评级。半导体行业景气度持续上行，公司深度绑定头部客户，在手订单充足，随着募投产能逐步释放，业绩有望持续高增。我们在此强调，关注公司科学仪器领域部分尖端技术后续产业化带来的重大历史机遇，将公司定义为真空领域平台型研发企业。我们看好公司长期发展，维持26-28年盈利预测，预计公司实现营收16.83/23.67/29.65亿元，不考虑交易性金融资产公允价值变动影响的归母净利润分别为2.33/2.62/3.03亿元，对应当前收盘价（10月29日）PS为7.58/5.39/4.30倍，PE为55/49/42倍，可比公司26年PS均值为11.15X，PE均值为69X，上调“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；无实际控制人引发控制权变动风险。