投资要点：
　　3Q26营收同比-34%，业绩19亿元、同比-20%，符合预期。3Q2026，公司营业收入435亿元，同比-33.5%；归母净利润19.0亿元，同比-20.4%；扣非归母净利润18.2亿元，同比-23.8%；基本每股收益0.61元，同比-21%。毛利率和归母净利率分别为10.9%和4.4%，同比分别-1.6pct和+0.7pct；三费费率为3.0%，同比+0.7pct；合联营企业投资收益9.0亿元，同比+38%。26Q3末合同负债694亿元，同比-25.5%，覆盖25年地产结算收入0.84倍。
　　3Q26销售663亿元、同比-16%，均价6.2万元/平、显著高于同行、好房子标杆。3Q2026，公司销售额663亿元，同比-15.7%；克而瑞排名第9名、民营房企第1。3Q2026，公司销售面积107万平，同比-46.8%；销售均价6.2万元/平，同比+58.4%，远高于2025年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目标是800亿元、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左右。
　　3Q26拿地金额257亿元、同比-30%，11年后再进上海、3Q26拿地力度39%。公司3Q26拿地金额257亿元，同比-30%，其中9月新增一块联合拿地位于上海闵行古美，是滨江自2015年9月在上海宝山拿地以来、时隔11年再次进入上海市场；拿地面积101万平，同比-17%；拿地均价2.5万元/平，同比-15%。3Q2026，公司拿地/销售金额比39%；拿地/销售面积比95%，拿地/销售均价比41%。2026年公司计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%（重点是上海）。截至2026H1末，公司土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比82%、12%、6%。
　　财务保持稳健，融资成本快速下降至2.8%，持续践行高质量成长。截至26Q3末，公司有息负债250亿元，同比-22%；净负债率为-5.8%，同比-12.4pct；现金短债比为5.2倍，同比+1.0倍，财务稳健。26H1末平均融资成本2.8%，较25年末-20bps。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至230亿元左右；继续降融资成本，争取2.9%以内；把直接融资比例控制在20%以内。
　　投资分析意见：好房子标杆，财务稳健，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销售换挡加速，2026H1公司销售排名已提升至行业第9名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地积极下有息负债持续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为22.2/22.6/23.0亿元，对应26-27年PE为13X/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州市场走弱；公司5月收到浙江证监局警示函；公司10月发布关于股票交易异常波动的公告。