事件：公司发布2026年三季度报，前三季度公司实现营收360.8亿元，同比+7.1%，归母净利润28.5亿元，同比-18.8%；扣非归母净利润28.0亿元，同比-18.4%。其中26Q3公司实现营收126.0亿元，同比+6.6%、环比+2.6%；归母净利润4.1亿元，同比-65.3%、环比-66.3%；扣非归母净利润4.0亿元，同比-65.3%、环比-66.3%。
　　 26Q3原材料涨价&汇率双因素致行业盈利承压，9-11月公司涨价函执行彻底、Q4起成本转嫁经营性盈利拐点明确，看好27年起海外加速放量贡献弹性营收方面，26Q3公司实现营收126.0亿元，同比+6.6%、环比+2.6%；销量层面，公司26Q3完成轮胎销售3101万条、同比+8.65%，完成车胎销售3228万条、同比-0.31%，受益于泰国+印尼等放量持续提升。业绩层面，公司26Q3归母净利润实现4.1亿元，同比-65.3%、环比-66.3%，主要系盈利能力明显下滑。具体而言，26Q3公司毛利率14.3%，同比-6.4pct、环比-4.6pct；净利率3.3%，同比-6.8pct、环比-6.7pct，主要受原材料涨价(公司26Q3原材料综合采购成本同比+20.76%、环比+6.57%)与汇率波动(海外市场美元定价)而下游涨价7-8月存间隙窗口所影响。费用率方面，26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.3%/3.3%/1.2%，同比分别-0.33/-0.35/+0.16/+0.18pct、环比+0.72/+0.51/+0.02/+0.12pct，整体保持稳定。往后展望，当前行业供给端加速出清（中国轮胎月产量近年首次同比下滑）背景下恢复涨价节奏，公司于9-11月涨价执行彻底，有望逐步覆盖成本端上涨并回补Q3缺口、Q4经营性盈利拐点明确。随着原材料已由趋势性上涨转高位震荡(现轮胎行业开工率持续下滑背景下有望走弱)&公司9-11月已持续推进涨价落地，公司盈利有望在26Q4-27H1逐步恢复，叠加泰国+印尼+越南等海外产能加速放量有望实现较大业绩弹性。
　　国内龙头基本盘稳固+海外产能爬坡+高端配套突破，三轮驱动迎戴维斯双击公司国内龙头地位稳固且基本面持续稳健向上，1）海外加速扩产：公司26年起加速全球化布局(中国轮胎整体海外份额仅16%、公司订单供不应求)，①泰国四期半钢胎项目26年底有望实现全部产能投放（年化达2500万/设计2700万）；②印尼工厂26年预计全钢胎完成建设（已超350万/设计400万）+半钢胎加速爬坡；③越南工厂预计26年内动工、27Q3下线；④埃及27年启动建设，公司海外工厂整体步入放量密集期，欧洲双反落地后稀缺海外产能量价齐升为中期重要支撑；2）高端配套持续突破：公司国内外多项中高端车型配套定点(20-30万元以上)，其中国内已配套问界M6、尊界S800(70-100万元)等高端车型、26Q3起国内配套业务随高端车型加速上市后占比有望达10%-15%以上；海外或陆续切入大众、福特、雷诺和斯特兰蒂斯等欧洲主流车厂配套体系，公司产品结构升级趋势明确，基于磨损换胎原配回购率约50%，后续有望通过原装配套反哺替换市场品牌力持续替代米其林等一二线胎企份额；3）短期催化：①原材料：公司26/03-04以来针对原材料上涨已进行4轮涨价，短期原材料高位震荡弱势并有望下行，促进盈利快速修复；若原材料维持高位或上涨(空间有限)，参照06-13年天然胶2万元/吨以上时期公司全钢售价较当前高20%以上，公司仍有1-2轮提价空间，除涨价外还将通过材料替代+采购管理实现降本增效、平滑价格波动影响；②欧洲双反利好：随欧洲双反逐步落地(反倾销7月初已终裁&反补贴10月底更新较高税率并预期12月终裁)、26H1对欧洲出口实现20%-30%增长，展望27年起公司稀缺海外产能量价齐升(供不应求每月半钢胎订单缺口数十万条)带动业绩向上。盈利预测：此前预计公司26-28年收入为515/583/625亿元，26-28年归母净利润为45.5/52.7/61.0亿元，公司具备国内龙头稳健向上&海外产能加速释放&高端配套持续突破等诸多看点，考虑到原材料持续高位且公司已公布26Q3季报、保守预计公司26-28年收入依次为486/547/588亿元，同比增速依次为+8%/+13%/+7%；预计26-28年归母净利润依次为33.4/44.3/59.9亿元，同比增速依次为-19%/+33%/+35%，对应PE 9.7X/7.3X/5.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等。