业绩表现：营收和利润保持双位数增长，规模扩张与费用管控是主要支撑。宁波银行1-3Q26营收同比+11.34%（vs 1H26同比+11.54%），归母净利润同比+12.05%（vs 1H26同比+12.12%）；单季看，3Q26营收同比+10.92%、归母净利润同比+11.91%，增速较2Q26有所回落。1-3Q26业务及管理费同比-0.19%，成本收入比27.50%、同比下降3.2个百分点；年化加权平均ROE 13.99%，同比提升0.18个百分点。从业绩拆分看，规模扩张、成本分别贡献15.7和5.3个百分点，息差拖累1.7个百分点（2025年拖累4.9个百分点）；净其他非息、拨备和所得税分别拖累3.9、2.2和1.9个百分点，前三季度实际所得税率由上年同期的8.17%升至9.69%。
　　 1-3Q26净利息收入同比+14.03%（vs 1H26同比+14.26%），3Q26单季年化净息差环比上升5bp至1.71%，同比下降3bp：单季年化生息资产收益率环比基本持平于3.06%，计息负债付息率环比下降6bp至1.35%，负债成本改善带动息差环比回升；前三季度利息支出同比-6.46%，利息收入同比+3.78%。公司披露口径，1-3Q26净息差（年化）1.71%，较1H26提升1bp、较2025年全年下降3bp，净利差（年化）1.70%。
　　资产端：信贷增速放缓，对公仍是投放主力，三季度非信贷资产扩张较快。（1）3Q26生息资产同比+15.37%（1H26同比+14.41%），贷款同比+14.79%（1H26同比+16.54%），其中对公同比+20.97%、个贷同比+0.04%、票据同比+26.53%；3Q26单季新增贷款207亿元，其中对公新增215亿元、票据新增8亿元，个贷减少16亿元。非信贷资产方面，3Q26债券投资单季增加549亿元，同业资产单季增加581亿元，买入返售金融资产较年初增长310.99%。（2）从前三季度信贷结构来看，较年初新增贷款2,374亿元，其中对公占96.4%、票据占3.2%、零售占0.4%；公司披露制造业贷款占比12.26%，较年初提升0.56个百分点。
　　负债端：存款增长平稳，三季度主动负债补充较多。（1）3Q26计息负债同比+14.78%（1H26同比+13.74%），存款较年初增长12.18%（同比+10.92%，1H26同比+10.52%），其中对公存款较年初+12.47%、个人存款较年初+11.30%；3Q26单季存款减少233亿元，同业负债单季增加1,793亿元、同比+24.24%。（2）同业负债结构上，同业及其他金融机构存放款项较年初增长105.73%，向中央银行借款较年初增长114.94%（公司披露主要为中期借贷便利增加），卖出回购金融资产款较年初下降43.41%。三季度末存贷款比例86.34%，较年初上升1.21个百分点。
　　 1-3Q26净非息同比+4.48%（1H26同比+5.44%），手续费增速随基数抬升回落，其他非息降幅收窄。（1）1-3Q26净手续费同比+25.47%（1H26同比+53.90%）：手续费及佣金收入同比+37.08%，公司披露主要来自财富代销及资产管理费收入增加；手续费及佣金支出同比+80.65%，3Q26单季净手续费同比-13.56%。（2）1-3Q26净其他非息同比-5.10%（1H26同比-10.31%）：投资收益同比+8.11%，汇兑损益由上年同期+7.55亿元转为-4.15亿元，公允价值变动损益-5.61亿元（上年同期-4.97亿元）；3Q26单季投资收益20.77亿元、同比+33.66%，公允价值变动损益由上年同期-0.16亿元转为+4.02亿元。
　　资产质量：不良率维持行业低位，关注类占比环比回升，拨备覆盖率稳中有升。（1）不良率0.76%，环比和较年初均持平；1-3Q26不良净生成率（累积年化）0.87%，与1H26持平、同比下降12bp；关注类贷款占比1.09%，环比上升5bp、较年初下降5bp。（2）拨备覆盖率373.63%，环比上升0.28个百分点、较年初提升0.47个百分点；拨贷比2.85%，环比、较年初均上升2bp。前三季度计提信用减值损失154.71亿元、同比+20.92%，拨备计提力度加大的同时利润仍保持双位数增长。
　　风险抵补与资本：贷款损失准备与不良余额同步增长，资本充足率较年初提升。（1）前三季度贷款损失准备本期计提147.62亿元、核销89.95亿元、收回已核销贷款18.42亿元，期末余额561.81亿元，较年初增长14.51%，与不良贷款余额增幅（+14.38%）基本匹配。（2）三季度末核心一级资本充足率9.56%，较年初提升0.22个百分点；一级资本充足率11.18%，较年初提升0.78个百分点，年内永续债余额由200亿元增至360亿元；资本充足率14.51%，较年初提升0.21个百分点。
　　根据已出三季报，我们调整2026E~2028E盈利预测分别为330.27、365.73、395.18亿元，前值分别为323.95、360.63、402.10亿元。
　　投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB 0.92X/0.83X/0.75X；PE7.16X/6.45X/5.96X。宁波银行1-3Q26营收和利润保持双位数增长，单季息差环比回升，手续费收入较快增长，资产质量长期维持行业优秀区间，ROE同比提升至13.99%，基本面扎实、成长动能延续。宁波银行是A股银行中少数真正以客群经营能力立身的标的。这种以服务能力为内核、贯穿中小企业与大型客户两端、并具备向新场景迁移潜力的能力，是其长期维持低不良、稳定盈利与持续成长的根本原因，也是其区别于多数依赖区域β或规模扩张的城商行的根本。我们看好宁波银行的核心逻辑可以