全球物理AI领先企业，主营量产业务和规模化无人业务。Momenta是全球物理AI领先企业，主营量产业务和规模化无人业务（Robotaxi、Robovan等），提供技术开发服务及许可服务。2025年，公司营收24.13亿元，同比增长82%，净亏损-34.58亿元（24年为-32.06亿元），调整后净利润为-3.03亿元（24年为-9.59亿元）。
　　智能驾驶行业：高阶智能驾驶加速渗透，Robo-X商业化落地加速。市场需求、技术突破叠加政策支持，共同助力高阶智能驾驶持续发展。市场空间方面，参考公司招股说明书，全球高阶智能驾驶（高速NOA/城市NOA及更高级别智能驾驶）市场规模预计从2025年204亿美元增加至2030年3059亿美元，CAGR为71.9%，中国高阶智能驾驶市场规模预计从2025年的130亿美元增加至2030年的1666亿美元，CAGR为66.5%。竞争格局方面，量产车解决方案方面，在城市NOA、高速NOA领域，Momenta处于行业领先地位；Robotaxi方面，代表性玩家有Momenta、小马智行、文远知行等。
　　强技术、优客户构筑全球领先的物理AI公司，量产业务与Robo业务加速发展。1）产品端，量产车解决方案业务，公司在手订单充沛，截至2026年6月30日，公司的量产解决方案累计装载量超过100万台，公司和26家主机厂客户达成了量产业务合作，公司的累计量产定点达到219个；规模化无人业务，Robotaxi方面，截至2026年上半年，公司Robotaxi业务在国内外牌照获取取得重要进展，已在3个国家的6个城市（中国上海、中国苏州、中国无锡、中国深圳、德国慕尼黑、阿联酋阿布扎比）开启测试或运营；Robovan方面，2026年上半年，公司Robovan业务已在苏州开启小规模试运营，核心面向城市末端物流场景布局。2）客户端，公司与奔驰、宝马、奥迪、上汽集团、广汽、东风日产等战略合作；在Robotaxi业务中，公司与享道出行、Uber、Grab、Lumo等战略合作。3）技术端，公司以世界模型为统一基座，使自动驾驶深度认知物理世界，技术能力已从量产场景延伸至规模化无人业务，并正向海外市场快速拓展。
　　风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。
　　投资建议：全球物理AI领先企业，给予优于大市评级。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为40.60/64.34/100.26亿元，归母净利润分别为-166.85/-0.93/0.80亿元，经调整净利润分别为-1.63/1.27/2.30亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。