核心观点
　　2026H1公司实现收入16.02亿元，同比+75.9%；毛利11.73亿元，同比+79.4%，毛利率73.2%；调整后净亏损1410万元，同比收窄96.6%。量产解决方案累计装车突破100万台，H1新增装车32.1万台，同比+83.7%；截至H1末，公司累计获得219个车型定点，其中114个尚未量产，为后续增长提供支撑。R7世界模型自2026Q3开始在量产车型部署，Robotaxi及Robovan商业化加速推进，量产智驾与L4业务持续拓展海内外市场。
　　事件
　　公司发布2026年中期业绩公告，H1实现收入16.02亿元，同比+75.9%；毛利11.73亿元，同比+79.4%；毛利率73.2%；调整后净亏损1410万元，同比收窄96.6%。分业务看，技术开发服务收入9.95亿元，同比+81.5%；许可服务收入6.07亿元，同比+67.5%。
　　简评
　　H 1收入快速增长，调整后净亏损大幅收窄。2026H1公司实现收入16.02亿元，同比+75.9%；毛利11.73亿元，同比+79.4%，毛利率73.2%；调整后净亏损1410万元，同比收窄96.6%。技术开发服务收入9.95亿元，同比+81.5%，许可服务收入6.07亿元，同比+67.5%，两项业务均实现较快增长。H1研发费用11.63亿元，同比+18.6%；经营活动现金净流出3.81亿元，同比收窄46.8%。截至6月末，公司现金储备约102.95亿元，上市募资后资金实力进一步增强，为持续研发投入及业务布局提供支撑。
　　量产智驾装车突破百万，在手定点支撑后续增长。截至2026年6月末，公司覆盖26家OEM客户，累计获得219个车型定点，其中114个尚未量产；累计量产车型105款，H1新增交付37款。量产解决方案累计装车突破100万台，H1新增装车32.1万台，同比+83.7%，继续稳居中国城市NOA市场第三方供应商第一。未量产定点的后续转化有望支撑量产业务延续增长。公司已与多家主机厂启动L3项目研发，在法规支持前提下，预计2027年推动L3车型量产落地。
　　R 7世界模型进入量产阶段，数据积累支撑技术持续迭代。R7世界模型自2026Q3开始在量产车型部署，并计划年内逐步应用至Robotaxi及Robovan，技术路线以“预训练-世界模型仿真-强化学习”为核心。数据端已覆盖超100万台量产车、累计超130亿公里真实驾驶里程，并沉淀超1亿段高价值“黄金数据”，形成持续迭代的数据飞轮。公司内部测试数据显示，R7较R6在多个场景性能提升3-5倍，且无需增加额外硬件成本。
　　L4业务加速商业化，Robotaxi与Robovan量产部署持续推进。Robotaxi已在全球3个国家、6座城市开展测试或运营，上海计划2026年内与享道启动公众商业运营，阿布扎比计划与Lumo推进商业运营，德国已取得KBA全域L4测试牌照。首款Robotaxi量产车预计2026Q4投放，2026年底前计划国内外合计部署数百台，并在海内外超过10个城市取得测试牌照。Robovan已在苏州开启小规模试运营，2026H2首款量产车型将加速部署，2027年进一步拓展国内重点城市及核心海外市场。
　　全球化布局持续推进，量产智驾与L4业务双线拓展。目前搭载Momenta方案的车型已进入全球10个国家和地区，公司同时与Uber、Grab、Lumo、享道等出行平台建立合作，持续推进海外量产项目及L4商业化落地，为公司中长期业务增长提供支撑。
　　投资建议
　　公司是港股“物理AI第一股”，围绕量产智驾与L4业务持续布局，通过量产车数据积累和R7世界模型迭代支撑技术及业务发展。2026H1公司收入快速增长，调整后净亏损大幅收窄；114个未量产定点支撑量产业务延续增长，R7世界模型自Q3开始逐步上车量产，Q4 Robotaxi首款量产车投放及上海、阿布扎比商业化运营有望形成重要催化。公司预计2026年全年收入体量约40亿元，当前仍以研发投入和L4长期布局为优先，持续强化“数据-算力-模型-业务”正向飞轮，建议关注量产定点转化、R7世界模型部署及L4商业化进展。我们预计公司2026-2028年营业收入40.11/69.58/110.87亿元，归母净利润-4.45/-2.56/10.23亿元，当前股价对应PE分别为-78.86/-137.10/34.26，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　1、智能驾驶落地进度不及预期。若主机厂智能驾驶车型推出及量产节奏放缓，或L3相关法规支持及落地进度不及预期，公司量产方案装车及后续业务增长可能不及预期。
　　2、行业竞争加剧及产品价格承压。若智能驾驶解决方案行业竞争加剧、主机厂压价力度提升，公司车型定点获取、技术开发服务及许可服务收入增长、毛利率可能承压。
　　3、技术研发及商业化落地不及预期。若R7世界模型量产部署及实际应用效果不及预期，或Robotaxi、Robovan量产投放、牌照获取及商业运营进展慢于预期，公司竞争力和成长性可能受限；持续研发投入和L4业务布局亦可能影响亏损收窄进度。
　　4、客户定点转化及海外拓展不及预期。若客户项目延期或取消、未量产定点转化慢于预期，或海外测试认证、当地监管及合作项目推进等因素导致业务落地缓慢，公司收入增长及盈利改善进度可能不及预期。