10月28日苏州银行披露2026年三季报，1-9月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+8.1%、+12.8%、+18.5%，增速较1-6月-0.4pct、-0.3pct、-1.0pct。1-9月年化ROE、ROA分别同比-0.30pct、-0.04pct至11.73%、0.80%。公司披露中期分红方案，拟每10股派发现金股利2.3元，分配现金股利10.28亿元，占26H1归母普通股净利润的32.46%。本次业绩亮点为息差延续企稳，非息降幅收窄，资产质量整体平稳，关注信用成本趋势及零售信贷需求修复节奏，维持买入评级。
　　对公驱动扩表，零售需求偏弱
　　9月末公司总资产、贷款、存款同比增速分别为+13.6%、+14.4%、+12.1%，较6月末-2.4pct、-0.4pct、-1.4pct，扩表保持较高增速，但节奏边际放缓。Q3新增贷款43亿元，对公（含票据）增长85亿元，零售贷款下降42亿元，居民端需求仍待修复。三季度新增贷款480亿元（去年同期352亿元），对公增量占比超过110%。金融投资端，9月末金融投资同比增长16.5%，较6月末下降3.4pct，其中TPL/OCI/AC账户分别增长-0.6%、8.5%、49.9%。存款端个人存款较年初+14.0%、公司存款+11.4%，个人存款占比升至55.3%，负债基础较为稳固。
　　息差边际持平，利息收入高增
　　1-9月净息差1.40%，较25A+7bp，与26H1持平，息差在年初回升后边际稳定。拆解看，虽资产端定价仍在下行，但计息负债成本改善更为显著，利息支出同比-4.1%，是息差企稳的核心支撑。量价配合下，1-9月利息净收入同比+22.7%（26H1：+23.9%），占营收比重74.7%，为营收高增的主要来源。非息收入同比-8.9%，其中中收-6.5%（26H1：-8.1%），降幅连续两个季度收窄；其他非息-9.9%（26H1：-7.2%），投资收益同比-10.6%、公允价值变动损益-2.1亿元，兑现力度有所放缓，债市波动仍小幅拖累。1-9月成本收入比同比-2.6pct至29.06%，运营效率持续提升。
　　资产质量平稳，计提力度提升
　　9月末不良率、拨备覆盖率分别为0.81%、371%，分别较6月末持平、-11pct；9月末关注率0.95%，较6月末+4bp，前瞻指标小幅波动。测算Q3年化不良生成率0.67%，较Q2提升24bp，资产质量基础仍较扎实。前三季度信用减值损失同比+82.3%，测算Q3年化信用成本同比上行19bp至0.38%，计提力度明显提升。公司9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为9.39%、14.50%，较6月末+23bp、+75bp，资本约束边际缓解。
　　维持26年目标PB0.90倍
　　鉴于拨备计提力度加大，我们预测公司26-28年归母净利润分别为58.3/63.7/69.8亿元（较前值-0.50%/-0.95%/-1.29%），同比增速分别为9.1%/9.2%/9.5%。26年BVPS预测值12.14元（与前值一致），对应PB 0.77倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.69倍），公司战略转型切实有效，业务扩展空间广阔，经营韧性较强，应享有估值溢价，维持26年目标PB 0.90倍，目标价维持10.93元，维持买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。