事件：苏州银行披露2026年三季报，9M26实现营收107亿，同比增长12.8%，实现归母净利润48亿，同比增长8.1%。3Q26不良率季度环比持平0.81%，拨备覆盖率季度环比下降11pct至371%。业绩和资产质量表现符合预期。
　　营收出色且量质双优，在此基础上利润主动藏锋，为可持续释放留有余粮：9M26苏州银行营收同比增长12.8%（1H26为13.1%），PPOP同比增长18.5%（1H26为19.5%），归母净利润同比增长8.1%（1H26为8.5%）。从驱动因子来看，①量价双优驱动利息净收入增速维持超20%。9M26利息净收入同比增长22.7%，贡献营收增速15.6pct，其中规模增长贡献12.5pct、息差同比走阔贡献3.1pct。②非息收入继续主动压低基数、增厚浮盈储备。在债市走强、上年同期低基数的背景下，9M26非息收入同比下降8.9%，负贡献营收增速2.7pct。③异地渗透从“投入”到“见效”，产效提升带动成本收入比延续下行。成本收入比同比下降3.3pct至29%，贡献利润增速5.7pct。④增提拨备做实家底，为利润持续增长预留空间。9M26减值损失同比增长超80%，负贡献利润增速8.6pct。
　　三季报关注点：①北向资金积极增配，部分险资略有减仓。按区间均价估算，3Q26北向资金增持约3.2亿（基于香港中央结算有限公司股份变动估算），国寿、国民养老分别减持约5,500万元、3.2亿。②公布中期分红方案，拟每10股派发2.3元（含税），分红率32.46%（1H25/2025为32.4%/32%）。③信贷延续较快增长，对公高景气支撑零售结构优化。前三季度累计新增贷款480亿，已超过2025年全年约400亿的水平。④规模扩张的同时资本更有效内生。3Q26核心一级资本充足率9.39%，季度环比提升23bps，连续两个季度环比回升。⑤息差同比回升、环比平稳。9M26息差1.40%，同比走阔6bps；3Q26息差1.38%，季度环比小幅回落约3bps。⑥资产质量延续“低不良率、低不良生成、高拨备”特征，3Q26不良率0.81%环比持平、关注率保持1%以下、拨备覆盖率维持超370%。
　　信贷保持较快增长，结构上延续“对公进、零售退”，在省内异地以优质对公项目持续发力渗透的同时，加速零售风险资产的主动释放和化解：3Q26贷款同比增长14.4%（2Q26为14.8%），前三季度累计新增贷款480亿元、同比多增约128亿元，其中单三季度新增约43亿元。新增结构上，3Q26对公贷款增速超22%，前三季度累计新增对公贷款约550亿元，省内异地渗透仍是主要驱动；零售贷款前三季度累计减少69亿元，其中单三季度压降超40亿元，预计主要源自延续2024年以来主动压降经营贷的趋势。
　　息差延续同比回升趋势，环比保持平稳：9M26苏州银行息差1.40%，同比走阔6bps，其中3Q26息差1.38%、季度环比下降约3bps。以期初期末平均口径估算，3Q26生息资产收益率3.00%，季度环比下降6bps，付息负债成本率1.48%、季度环比下降2bps。展望来看，伴随存量高息存款到期重定价，负债成本下行仍有空间（1H26存款成本1.46%，其中定期存款利率接近1.9%，基于定期存款占比估算还有近30bps下降空间），同时苏州银行资产定价先行消化同业竞争带来的下降影响、省内异地渗透亦有利于提振定价表现，息差有望保持平稳。
　　资产质量维持优秀水平，“低不良率、低不良生成、高拨备”属性延续。同时主动增提拨备、前瞻并加速消化经营贷等风险，为轻装上阵、业绩更可持续增长奠定基础：3Q26苏州银行不良率环比持平0.81%，估算9M26年化不良生成率仅约0.61%，前瞻指标关注率季度环比上升4bps至0.95%。拨备覆盖率季度环比下降11pct，绝对水平维持超370%。考虑到苏州银行对公风险保持优且稳（2Q26对公不良率仅0.6%），预计今年进一步侧重零售风险的加速出清。苏州银行自2024年开始先于行业大幅压降经营贷、也更早实现经营贷风险改善（2Q26经营贷不良率较年初下降54bps至2.47%、不良余额较年初下降25%），更早实现风险向优也是优秀银行“熬过经济周期”的必要条件。
　　投资分析意见：苏州银行三季报营收质量更优，扩表、风险、资本表现均可圈可点，主动做实家底为更可持续的利润释放留足弹药，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.2%、8.4%、8.7%（基于审慎考虑下调盈利增速预测，调低息差和非息收入预期，上调拨备覆盖率和信用成本；原预测分别为9.3%、10.2%、10.4%）。当前股价对应2026年PB为0.77倍，动态股息率4.3%（以2026EDPS/股价计算），维持“买入”评级。
　　风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；异地扩张不及预期，规模增速超预期放缓；经济复苏低于预期，息差持续承压；关注2026年6月公司《关于诉讼事项进展的公告》的后续进展。