事项：
　　苏州银行披露26年中报，1H26实现营业收入73.54亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润34.01亿元，同比增长8.51%。不良率环比下降1bp至0.81%，拨备覆盖率环比上升0.6pct至382%。
　　评论：
　　规模扩张与息差修复共振，营收增长提速；加大拨备计提，利润稳健增长。1）1H26营收同比增速13.08%，较Q1的10.94%进一步提速。核心驱动力为净利息收入同比高增23.90%，主要受益于生息资产规模稳步扩张和净息差的同比回升。非息收入则形成一定拖累，其中手续费及佣金净收入同比下降8.08%，不过降幅较Q1收窄；投资收益与公允价值变动合计表现不及去年同期，1H26其他非息收入同比-7.2%。2）归母净利润同比增长8.51%，增速稳健。在资产质量保持稳健的背景下，公司前瞻性地加大了拨备计提力度，信用减值损失同比大幅增长67.28%，夯实风险抵补基础。同时，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降2.8pct至27.67%的较低水平。
　　规模增长提速，对公贷款为主要驱动，存款结构优化。1H26生息资产较年初增长10.83%，扩表步伐加快。1）资产端：贷款总额较年初增长11.70%，结构上对公驱动特征明显。公司贷款较年初增长16.01%，是扩表的核心引擎，体现了公司服务实体经济、深耕区域的战略成效。零售贷款则较年初收缩3.18%，主要为主动压降风险相对较高的个人经营贷（较年初-8.76%），风控策略前瞻审慎，且按揭较年初小幅负增1.06%。2）负债端：存款总额较年初增长12.06%。存款结构持续优化，活期存款占比较年初上升2.4pct至28.9%，为负债成本下行提供有力支撑。
　　负债端成本改善显著，驱动净息差水平同比回升。公司披露1H26净息差为1.40%，较2025年全年提升7bp，同比亦提升7bp，息差迎来企稳回升的拐点。1）资产端：生息资产平均收益率为2.94%，同比下降29bp。其中，贷款平均收益率为3.31%，同比下降26bp，主要受信贷需求走弱、同业贷款竞争及支持实体经济降低融资成本等因素影响。2）负债端：成本改善是息差修复的关键。计息负债平均成本率为1.54%，同比大幅下降36bp。其中，存款平均成本率为1.46%，同比下降34bp，主要得益于高成本定期存款到期重定价，以及公司活期存款的快速增长。
　　资产质量保持优异，风险抵补能力仍较充足。1H26末，公司不良贷款率为0.81%，环比下降1bp，近年来不良率持续改善。前瞻性指标略有波动，但整体风险仍可控，其中关注率环比上升10bp至0.91%，不过较年初仅略升1bp；逾期贷款占比1.15%，与年初保持稳定。分结构看，对公贷款（含票据）不良率较年初上升6bp至0.63%，但仍处低位；零售贷款资产质量持续改善，不良率较年初下降13bp至1.69%，或由于核销资源向零售端倾斜。其中，前期受市场关注的个人经营贷不良率较年初大幅下降54bp至2.47%，风险出清成效显著。公司拨备水平充足，拨备覆盖率环比上升0.6pct至382%，拨贷比环比下降3bp至3.11%，风险抵补能力仍较充足。
　　投资建议：苏州银行业绩增长提速，息差企稳回升，资产质量保持优异。公司作为苏州地区唯一法人上市城商行，深度受益于江苏省及苏州市强劲的经济活力与产业升级。公司战略清晰，正从“苏州的银行”向“江苏的银行”迈进，省内异地扩张为未来增长打开了广阔空间。公司风控审慎前瞻，资产质量扎实，为规模扩张保驾护航。根据公司最新财务情况，结合其成长战略及当前宏观经济状态，我们预计公司2026-2028E营收增速为11.9%/10.1%/11.2%，归母净利润增速为8.8%/10.7%/11.6%，当前股价对应的2026EPB在0.73X左右。公司近10年平均PB估值为0.81X，考虑到公司优异的资产质量和稳健的经营风格，给予公司2026E目标PB 0.82X，对应目标价10.13元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域信贷需求走弱；市场竞争加剧导致息差进一步承压。