事项：
　　美国时间2026年10月28日，美联储召开议息会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在3.75%-4.00%不变。
　　平安观点：
　　“鹰派”：声明强调经济韧性；两位成员投下反对票、支持加息。1）货币政策方面，委员会以10比2的投票结果维持联邦基金利率在3.75%-4.00%不变，库克和哈马克两名委员主张加息25BP，则显示支持后续加息的力量仍存。2）经济表述方面，将经济增长的表述由“稳健（solid）”上调至“强劲（strong）”，继续强调国内支出具有韧性、生产率增长强劲、资本投资旺盛，劳动力市场平稳，体现美联储对经济增长的信心进一步增强。3）通胀方面，维持“通胀高企”的判断，但新增了“等待更多信息以确定适当政策立场”的表述，显示美联储希望观察前期紧缩政策的效果。
　　“暂停”：记者会上，沃什强调经济韧性和抗通胀立场，但认可9月加息成效，并宣布了2027年FOMC会议安排变化。具体来看，1）会议安排：沃什宣布自2027年秋季起调整FOMC议程，2027年8次会议中有一次专门讨论长期货币政策战略，不进行利率投票或发布政策声明；2028年战略会议增至两次，具体信息披露方式尚未确定。2）经济与通胀：强调经济增长强劲，三季度经济增速可能超过3%，商业投资增速接近两位数，科技资本开支扩散至其他领域。同时，他强调通胀仍然过高，重申2%通胀承诺不变，并称不存在“软目标”。3）货币政策：沃什认为9月加息以来，尽管金融条件整体尚不具有限制性，但也已开始收紧。信用利差走扩、通胀预期和通胀补偿改善，均表明此前紧缩政策已初步见效。因此，美联储选择暂时观望、等待更多信息，但沃什仍拒绝对12月利率决定作出前瞻指引。4）工作组：五个工作组正在推进研究，预计2026年底前获得部分成果。沃什强调，即使最终选择“缩表”，也不太可能对当前货币政策周期产生实质性影响。
　　我们认为，本次美联储“鹰派暂停加息”，对经济判断偏鹰，但整体表态偏温和，增量信息有限。从会后市场反应来看，1）政策预期方面，截至10月29日，市场对12月加息的预期基本不变（78.4%），对后续加息空间的定价小幅抬升（2026至2027年累计约3.8次）。2）资产方面，会后美债收益率曲线陡峭化、美元走弱、美股小幅上涨。10月28日当天，2年期美债收益率下行3BP至4.67%，10年期、30年期收益率分别上行6BP、7BP至5.05%、5.37%，反映短期加息担忧缓和，但长期利率仍受到经济韧性及通胀风险支撑的定价。美股反弹，则主要受到科技半导体股票回温的支撑，标普500、纳指和道指分别上涨0.28%、0.27%和0.19%。美元指数下跌0.23%至102.14；COMEX黄金下跌0.56%至4036.00美元/盎司。
　　风险提示：美联储政策超预期收紧，美国通胀韧性超预期，美国经济韧性超预期，美联储独立性超预期受损等