10只科创债场外指数基金近日正式获批，由申报阶段转向发行准备。其中，6只跟踪中债AAA科技创新债券指数，3只跟踪上海清算所AAA科技创新债券指数，1只跟踪中债高等级科技创新及绿色债券指数。
　　本批场外产品与科创债ETF跟踪的指数有什么区别？
　　1、与科创债ETF相比，本批场外产品跟踪指数的主要变化是覆盖银行间市场。现有科创债ETF跟踪的指数样本集中于交易所公募公司债；三只场外指数进一步纳入银行间短融、超短融、中票、金融债等品种。
　　2、信用债评级要求方面，五条指数同时设置外部AAA和隐含AA+及以上门槛，深证指数仅明确主体AAA要求。期限要求方面，上清所限定剩余期限5年以内，中债科创绿债和深证要求剩余期限不少于1个月；中债AAA科创债、中证及上证未单列剩余期限约束。
　　3、从成分结构看，三只场外产品跟踪的指数中银行间成分券规模占指数规模比例约四至六成，上清所指数的行权期限较短。中债AAA科创债、上清所AAA科创债和中债科创绿债成分券余额分别为2.25万亿元、1.82万亿元和3.79万亿元。行权期限方面，三只场外指数余额加权期限分别为4.10年、2.52年和3.41年。行权收益率方面，三只场外指数分别为1.58%、1.52%和1.53%。
　　后续可以关注哪些券的结构性机会？
　　1、场外指数银行间信用债成分券超额利差本周已出现小幅压缩，后续仍可关注成分券结构性行情，但抢筹力度预计不及科创债ETF成分券。考虑到当前信用利差已处于较低水平，科创债相比非科创债收益率优势有限，场外产品相较信用债ETF产品工具属性较弱，且本批申报公司普遍为中小机构，本批科创债场外指数产品规模增量空间或不及去年成立的信用债ETF，但考虑到政策支持效应，仍可关注后续配置力量集中释放可能带来的成分券结构性行情。
　　2、参与机会可优先筛选相比同主体普通债没有明显偏贵的银行间信用债成分券。对场外指数银行间信用债成分券匹配对照券，对照券选择指数外普通非科创债，并满足同发行人、同隐含评级、同市场，公私募、永续、次级及担保属性一致，期限差控制在0.25年以内，优先选择期限最近者，同等期限差下选择余额较大的个券对比。估值方面，采用“成分券超额利差-对照券超额利差≥-1BP”的标准，控制估值差异。据此，在1061只银行间成分券中筛选出符合条件的246只信用债成分券，涉及126家主体、余额4794亿元。
　　本周珠海华发实业股份有限公司信用利差大幅走阔，部分成交出现明显偏离。9月以来，华发股份主体利差持续走阔，从8月底的163BP上行至10月23日的211BP，近一周利差走阔14BP。从二级成交看，本周华发股份成交94笔（上周105笔），其中成交价介于97-99元区间内共计50笔，而上周仅13笔，二级市场抛压明显增强。
　　展望后市，央行提示长债利率且缩量续作MLF，月末资金价格季节性回升，债市或有小幅调整，但基本面和配置需求对债市仍有支撑。重点关注科创债场外指数基金、摊余债基的发行节奏及其带来的信用债结构性参与机会。
　　信用策略方面，3y以内短端品种继续作为组合底仓，以获取持有收益为主，优先选择主体资质稳健、成交活跃的品种。4-5y中端品种可围绕摊余债基、场外科创债指数基金的落地节奏和配置方向寻找结构性机会，重点关注尚未充分提前定价、同主体近期限比价合适的品种，其中5y普信债本周信用利差小幅走阔，关注后续利差压缩机会。长久期普信债本周表现较好，央行提示长债利率后收益率或有小幅调整，对于期限适配、负债稳定的账户可继续关注，围绕8-9y曲线凸点挖掘机会。5y附近二永债仍有一定票息比价优势，仍可作为组合增厚收益的方向。6-8y品种超额利差为6-8BP，本周基金先买后卖，考虑到后续长债利率或有小幅调整，可待收益率回升、比价改善及市场企稳后再布局。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。