2026Q3可转债市场：指数震荡下行，估值冲高回落
　　2026三季度转债指数整体表现偏弱。横向比较而言，2026年第三季度转债指数下跌7.00%，表现显著优于科创50、万得全A和沪深300，但弱于上证50和中证全债；百元溢价率较二季度末下降2.98pct至34.89%。从指数走势及主要驱动事件上看，转债市场三季度可以分为三个阶段：（1）7月1日至8月17日，权益市场先跌后涨，7月科技板块深度调整，红利及资源方向相对占优，央企增持、险企表态及监管座谈会强化稳市预期，调整压力阶段性释放，8月初市场逐步止跌企稳，成长方向围绕前期超跌品种展开反弹；转债7月显著抗跌、估值抬升，8月权益修复后估值回吐，跟涨弹性不足；（2）8月18日至9月11日，科技板块快速反弹后兑现压力增加，权益市场再度调整，转债初期相对抗跌，百元溢价率一度被动升至8月27日的42.33%，随后平价回落叠加估值压缩，转债调整加深，平衡型及中大规模品种估值承压更明显；（3）9月14日至9月30日，权益市场在次新、半导体、消费及医药等方向轮动中短暂反弹，随后随节前交投降温再度走弱，转债跟跌不跟涨，后半段估值继续压缩，偏债型和平衡型调整更明显，百元溢价率阶段内下降2.63pct，转债指数月底降至季度低位。
　　阶段复盘：先抑后扬——偏弱震荡——冲高回落
　　第一阶段：转债抗跌拔估值与弱弹性修复（0701-0817）。7月1日至8月17日，权益市场经历科技板块深度调整与成长风格反弹，7月中旬央企增持等稳市信号逐步释放，行情底部逐渐显现，8月初业绩及产业催化带动风险偏好修复；转债则表现为抗跌催化高估值，百元溢价率在7月24日升至45.76%，进一步高估值又拖累8月初权益行情修复向转债的传导，转化为反弹中的弹性不足。阶段内转债指数下跌1.11%，平价均值下降6.18%至108.77元，百元溢价率较6月底抬升0.75pct至38.62%。
　　第二阶段：平价与估值均为拖累项（0818-0911）。8月18日至9月11日，权益市场在科技股快速反弹后再度调整，煤炭、农业及红利方向阶段性活跃，板块轮动未能带动市场持续修复，转债由急跌时相对抗跌，转向平价回落与估值压缩共同拖累。阶段内估值仍有反复，百元溢价率在8月27日升至42.33%，随后回落4.81pct，转债此前积累的相对抗跌优势明显减弱。整体上，万得全A下跌5.62%，转债指数下跌4.22%，平价均值下降5.32%至102.98元，百元溢价率下降1.10pct至37.52%。
　　第三阶段：权益轮动中转债反弹较弱（0914-0930）。9月14日至9月30日，权益市场短暂反弹后再度走弱，消费与地产需求偏弱、节前交投降温，市场由分散轮动重新转向防御，转债估值继续压缩。百元溢价率在9月17日短暂回升至39.03%，9月24日降至33.77%的季度低位。9月中下旬，万得全A下跌1.97%，转债指数下跌1.81%，平价均值小幅下降0.22%至102.76元，百元溢价率下降2.63pct至34.89%。
　　风险提示：
　　经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等。