公司发布2026Q3运营情况，特步主品牌流水同比中单下滑，需求疲软致流水暂时承压；26Q3索康尼流水同比中单增长，流水增速环比改善，品牌持续高端化战略，电商战略调整下受压，线下持续靓丽增长。
　　主品牌：Q3流水中单下滑，电商和儿童韧性增长
　　特步主品牌26Q3流水同比中单位数下滑，分月份来看，8-9月流水表现好于7月，分渠道来看，电商业务实现稳健增长，抖音、京东、拼多多以及跨境电商等多个平台表现亮眼，线下受天气和客流下滑影响有所承压。
　　26Q3特步少年实现稳健增长，持续强化“助力儿童运动追高”品牌心智，担任Juste Debout街舞大赛合作伙伴，提升品牌国际影响力。
　　26Q3主品牌折扣70-75折，同比基本持平，26Q3末库销比约4.5-5个月，库存状况健康，折扣较为可控。
　　主品牌渠道持续优化调整，海外业务强劲增长
　　主品牌积极进行渠道改革，25年以来累计回收超200家，预计26Q4继续回收400家，回收门店目前表现好于加盟店，公司加快DTC战略转型，积极于渠道端投入资源，深化零售战略升级，赋能中长期增长。新店型金标领跑店和精选奥莱店未来可期，26年公司预计精选奥莱门店约70家，表现亮眼。同时，公司积极在重点商圈推进地县大店，预计26年开设超100家。
　　积极布局出海，26Q3海外业务保持强劲的双位数增长，目前已于马来西亚、印尼等开出约14家门店，公司聚焦东南亚区域积极发展海外业务。
　　索康尼：高端化战略持续，线下仍靓丽增长，线上战略调整
　　索康尼26Q3流水同比增长中单位数，索康尼持续践行高端化战略，线上战略性收紧折扣致流水降速，但线下流水仍保持双位数增长，且线上正价店折扣维持9折以上，深耕专业跑步的同时，积极拓展服装和通勤品类，26Q3服装业务持续实现双位数增长，其中羊毛系列26Q3流水增速超40%。
　　盈利预测与估值
　　考虑26年加快推进DTC战略以及股权激励或将带来的一次性费用超1亿元，我们预计26/27/28归母净利润同比-15.5%/+11.7%/+8.2%至11.6/12.9/14.0亿元，对应当前市值的PE为7.6/6.8/6.3X。公司旗下品牌矩阵定位鲜明，特步品牌持续巩固中国跑步第一品牌地位，并持续投入渠道战略升级蓄力中长期成长，Saucony及Merrell作为高端及越野跑步品牌代表持续拓展客群，继续看好中长期稳健增长趋势，预计26年分红率50%，对应股息率超6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费力下降；索康尼开店不及预期；店效提升不及预期