煤焦：消息博弈，区间震荡
　　1、供应：
　　◆国内供应，山西地区部分前期因安监及事故影响停产的煤矿持续复产，另有个别煤矿因井下换工作面影响产量有所缩减，整体供应端继续提升，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加7.27万吨至1069.37万吨，精煤产量周环比增加5.21万吨至522.44万吨，产能利用率周环比提升0.51%至74.4%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数较前期有所恢复，中国煤炭资源网统计本周（10.19-10.22）甘其毛都口岸通关4天，日均通关729车，较上周同期环比增加82车。受后续供应恢复预期影响，本周市场情绪有所回落，蒙煤报价重心小幅下移，下游采购心态谨慎，观望情绪浓厚，仅低价资源有少量成交。
　　◆ 2、需求：
　　◆部分焦企补库结束，现阶段以维持厂内原料库存为主，另外部分低库存焦企延续补库节奏，整体厂内原料库存继续小幅提升，中国煤炭资源网统计样本焦企原料煤库存周环比提升0.28天至7.23天。
　　◆ 3、库存：
　　本周焦煤各环节总库存环比增30.2万吨，除了矿山环节降库，其他环节均累库。煤矿环节库存环比降18.5万吨，本周样本煤矿虽延续复产节奏，产量小幅回升，但煤矿出货顺畅，下游维持刚需补库节奏，现货成交尚可，库存明显下移:独立焦化环节库存环比增16.5万吨，前期焦企补库采购较为积极，订货陆续到厂，而当前焦炭首轮提涨暂未落地、焦企盈利修复空间受限，采购积极性下降，到货阶段性高于日耗，库存被动累积;钢厂焦化环节库存环比增3.4万吨，前期焦煤价格小幅上涨期间钢厂维持刚需补库，订货集中到厂，而下游钢厂利润偏弱、对焦炭涨价接受度不高，原料采购趋于谨慎，到货高于日耗，库存被动推升;港口环节库存环比增6.9万吨，煤价有所波动、高价煤成交存在阻力，市场观望情绪升温，下游焦企补库补库积极性下降，港口拉运放缓，到货大于出货，库存累积;口岸环节库存本周环比增21.0万吨，节后口岸通关恢复，进口到货持续补充，而下游焦企补库接近尾声、采购积极性下降，口岸拉运出货放缓，到货高于出货，库存累积。
　　 4、观点总结阐述:
　　供需缺口边际修复，破前高当前缺乏一定新的催化。首先，我们认为煤焦供需矛盾最为紧张的时刻已经算暂时告一段落，因为不管是从国内政策出台后对于产量回升的预期来看，还是从下游铁水见顶的信号，投机需求较为有限，而且从平衡表推演来看，年内最大的缺口已经出现，此后陆续也迎来环比改善的迹象，这意味着硬性缺口虽然存在，但这段时间上涨的驱动或已被市场所充分计价。此外，大幅下跌的信号我们认为在发改办666号文下发且被市场交易过后，核心还得取决于政策的执行情况，因为按目前的供应水平，铁水得降到230万吨左右才能彻底扭转去库的态势，而由于旺季铁水的减产是渐进式的，盘面尚不具备交易二次负反馈的条件，同时下游阶段性的补库同样给到价格一定支撑。