上周观点及逻辑：
　　棕榈油：10月高频产量环增幅继续高于市场预期但出口强劲，棕榈高产情绪交易充分，随地缘再次反弹，但产地去库时点不断推后，仍暂以短反弹看待，棕榈油01合约周涨0.92%。
　　豆油：机构对于美豆单产认为还有上调空间，美豆相对走弱，但通关问题致华北油厂豆源紧张，同时传言收储启动，豆油情绪高涨，豆油01合约周涨3.18%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来西亚棕榈油9月期末库存增至351.09万吨，产量较前月增产16.48%至211.7万吨，达到历史新高，同时10月UOB及MPOA高频数据均显示前20日继续环比增产，至此今年马来产量利空持续大于预期，库存拐点至少延迟至11月，且有可能冲击400万吨，至2027年中期才可能出现比较明显的库存去化，2027年全年库存难去至300万吨以下。弱现实遇到削弱的远期去库预期，叠加10月的北半球油籽收割顺畅，现实端对盘面的压制明显，棕榈短期仍未摆脱震荡寻底阶段，警惕去年四季度重现——当产量持续超预期时棕榈将从每一次报告利空出尽的低买逻辑转为逢高空的思路。印尼10月增税档，但11月可能再次降税两档，印马价差近日大幅走缩，对马来出口利多作用有限，且印马价差尚未表现极端上行，显示印尼库存水平不低且年底库存可能仍在历史高位水平。马来在此次厄尔尼诺期间降雨正常，预计明年为正常产量年份；3月偶发干旱或致11月至1月阶段性减产，印尼则在6至9月持续干旱，预计明年4月后迎来减产。印度葵油进口性价比持续表现较好，当前葵油供应仍为四季度最关键变量，油世界估算如果黑海安全航道没有恢复则葵油供应每个月少30-35万吨，印度转向棕油补库兑现则可助力利空见底，但如果黑海问题快速缓解，在毛葵油进口关税的优势下印度棕油需求将被快速削弱，全球植物油价格将面临短时冲击，此为四季度风险。棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，等待利空充分释放后再寻找低估值买点，同时警惕宏观影响及四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。
　　豆油：美豆单产仍有上调空间，对美豆及巴西新季产量预期偏好、收割天气改善后收割压力上行、市场担忧后续需求等因素仍在交易过程中，但原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿，进口原料再10月集中到港后又将面临进口窗口关闭后的到港下滑，四季度美豆油价格或有所低估。此外，SRE重新分配事宜迟迟未决，并有可能将全部分配量转移至2027年的提案使重分配带来的利多不足，因此美豆油政策情绪偏软，观察后续美豆油高性价比下的需求增加对美豆形成的进一步支撑。国内豆油在海关问题大豆开机推迟、收储的多重利好下快速缓解10月供应过剩的压力，但远月可售充足持续，至年底豆油库存仍同比偏高，豆油月差情绪在冲高后可能回落，若11月后榨利未好转、基差走强且油厂实质性减压榨，则继续逢低正套。9-10月棕榈油内外继续累库，YP01维持扩大思路，关注棕油进口利润关闭时点；Q4豆油去库缓慢，预计10-1基差承压震荡；巴西贴水坚挺，11-2船期商业进口榨利差，到港预期弱，2-4月基差偏强。
　　整体来看，马来9-10月大产量预期使供应压力持续，棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，警惕宏观影响及四季度马来产量持续超预期导致的逻辑变化。豆油月差情绪在冲高后可能回落，若11月后榨利未好转、基差走强且油厂实质性减压榨，则继续逢低正套，9-10月棕榈油内外继续累库，YP01维持扩大思路。