宏观
　　油价上升成为风险资产重要扰动项，投资者交易趋于谨慎。美国9月CPI同比高于预期，能源分项是主要拉动项，核心服务通胀粘性较强；零售销售数据仍偏强，AI资本开支持续托底制造业，但部分消费企业财报偏弱。劳动力市场软着陆仍是基准情景，但通胀反弹抬高了市场对美联储的收紧定价。市场一致预期美联储10月议息会议维持利率不变，基准定价为12月再加息一次；官员表态整体偏谨慎，强调需要持续观察能源价格向核心通胀的传导，不会过早确认通胀回落趋势。霍尔木兹海峡袭船事件持续多发，布伦特原油价格冲高，地缘供给溢价显著上行。美伊维持边威慑、边外交斡旋的博弈格局，美方保留对伊朗核设施打击的强硬表态，同时并未关闭谈判通道。油价成为本轮推升全球通胀预期的核心变量，也是美联储政策的重要外部约束。
　　供应
　　国内铜精矿TC持续弱势，冶炼企业现货亏损扩大。本周进口铜精矿现货TC报-241.43美元/吨，下行速度放缓，但硫酸价格承压，冶炼亏损不断扩大。前期智利Centinela铜矿罢工已达成协议、生产恢复，但行业劳资矛盾仍处于高发期。加拿大泰克高地谷铜矿收到工会罢工通知，最早本周末启动停工，市场开始计价潜在减量风险，矿山已准备应急预案。原料紧张格局持续向冶炼端传导，国内精铜产量承压，国内部分冶炼厂开工率下降。同时，刚果（金）仍是核心不确定性来源。除东部武装冲突、埃博拉疫情带来物资运输扰动外，湿法铜生产持续受硫酸供给约束。
　　需求和库存
　　国内铜库存减少，现货升水高位。具体指标显示，全球铜总库存小幅回升，从10月15日的108.47万吨增加至10月22日的111.33万吨。其中，国内社会库存9.16万吨,较上周减少2.15万吨，现货升水高达850元/吨。LME铜库存周内增加4.83万吨，其中北美地区增加4.26万吨，LME0-3现货升水依然高达149.47美元/吨。海外市场，投资者对特朗普加征关税预期减弱，COMEX和LME价差处于0美元/吨附近，全球铜流动到美国的预期减弱。不过在数据上，COMEX铜库存增加，或表明COMEX铜C结构依然能够吸引全球货源。
　　策略
　　单边：综合宏观与微观逻辑，宏观缺乏确定性，但海外原料供应扰动增强，国内现货端驱动逻辑依然较强，依然能够对价格形成支撑。不过特朗普对进口铜加征关税预期减弱，可能形成上方压力。
　　期限：国内库存走低，等待期限价差走弱后进行期限正套。
　　内外：进口盈利较大，但沪铜依然是高Back结构，内外正套谨慎。
　　风险点
　　美国中期选举后，特朗普对进口铜加征关税预期消退。