事件
　　中鼎转03（127119.SZ）于2026年10月22日开始网上申购：总发行规模19.20亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于智能机器人核心关节制造项目、智能热管理系统总成项目、新能源汽车智能底盘系统研发结算中心项目及补充流动资金。
　　当前债底估值为100.96元，YTM为1.98%。中鼎转03存续期为6年,东方金诚国际信用评估有限公司资信评级为AA+/AA+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA+中债企业债到期收益率1.81%（2026-10-20）计算,纯债价值为100.96元，纯债对应的YTM为1.98%，债底保护较好。
　　当前转换平价为95.05元，平价溢价率为5.20%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年04月28日至2032年10月21日。初始转股价18.2元/股，正股中鼎股份10月20日的收盘价为17.30元，对应的转换平价为95.05元，平价溢价率为5.20%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.42%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价18.2元计算，转债发行19.20亿元对总股本稀释率为7.42%，对流通盘的稀释率为7.43%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计中鼎转03上市首日价格在121.71~135.11元之间，网上中签率约0.0069%。综合可比标的以及实证结果，考虑到中鼎转03规模较大，评级较高，所属题材赛道具有一定成长性，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右。
　　安徽中鼎密封件股份有限公司主营密封件、特种橡胶制品的研发、生产与销售，已形成智能底盘空气悬挂、智能底盘轻量化、智能底盘橡胶业务、冷却系统和密封系统五大核心业务板块。产品主要用于汽车，同时覆盖工程机械、家电、船舶、化工、电力、铁路及航空航天等领域。公司依托橡胶材料、密封与减振降噪技术积累，通过德国AMK、德国KACO、TFH及望锦机械等业务平台，拓展空气悬架、热管理管路、底盘轻量化和新能源汽车密封产品。公司正布局数据中心、储能热管理和机器人零部件，相关业务仍处于持续拓展阶段。
　　2021—2025年公司营业收入、归母净利润年复合增速分别为12.01%和13.28%。2026年上半年收入100.91亿元，同比增长2.48%；归母净利润6.80亿元，同比下降16.74%。
　　公司营业收入以橡胶制品为主。2023—2025年，橡胶制品收入分别为167.45亿元、183.29亿元和192.22亿元，占营业收入的97.11%、97.22%和97.08%；混炼胶及其他收入分别为0.88亿元、0.92亿元和1.03亿元，占比为0.51%、0.49%和0.52%；其他业务收入分别为4.11亿元、4.32亿元和4.75亿元，占比为2.38%、2.29%和2.40%。2026年上半年，橡胶制品收入98.97亿元，占营业收入98.08%；混炼胶及其他、其他业务收入分别为0.36亿元和1.58亿元。
　　2021—2025年，公司销售净利率分别为7.66%、6.37%、6.45%、6.62%、7.96%，销售毛利率分别为22.51%、20.87%、21.95%、22.82%、23.24%。2026年上半年销售净利率为6.61%，销售毛利率为24.32%。2021—2025年，公司销售费用率分别为3.05%、2.69%、2.83%、2.34%、2.30%，管理费用率分别为6.54%、5.94%、5.76%、5.64%、5.62%，财务费用率分别为1.01%、0.69%、0.98%、1.16%、0.85%；2026年上半年三项费用率分别为2.24%、5.86%和1.22%。2026年上半年毛利率较2025年全年提高，但归母净利润同比下降16.74%，后续需结合费用支出、境外业务经营及汇率变化跟踪利润表现。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。