事件
　　华纬转债（127118.SZ）于2026年10月15日开始网上申购：总发行规模5.75亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于南京原材料生产基地建设项目、华纬科技重庆生产基地建设项目、华纬科技自动化立体仓库技改项目及补充流动资金。
　　当前债底估值为100.68元，YTM为2.08%。华纬转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA，票面面值为100元，第一年至第六年票面利率分别为0.10%、0.20%、0.50%、0.90%、1.30%和1.80%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息）。按2026年10月13日6年期AA中债企业债到期收益率1.96%测算，纯债价值约100.68元，债底保护较好。
　　当前转换平价为95.40元，平价溢价率为4.82%。转股期为2027年4月21日至2032年10月14日，初始转股价18.48元/股。按华纬科技2026年10月13日收盘价17.63元测算，转换平价为95.40元，平价溢价率为4.82%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.30%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30，130%”，有条件回售条款为“30，70%”。按初始转股价18.48元测算，5.75亿元转债全部转股后对总股本和流通股本的稀释率分别约为10.30%和11.79%，存在一定摊薄压力。
　　观点
　　我们预计华纬转债上市首日价格在122.15~135.60元之间，网上中签率约0.0016%。综合可比标的以及实证结果，考虑到华纬转债规模较小，评级较高，所属题材赛道具有一定成长性，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右。
　　华纬科技是国内汽车弹性元件重要供应商，客户配套关系较稳固。公司具备从高强度弹簧钢丝加工到悬架弹簧、稳定杆等产品制造的能力，已进入多家整车厂和汽车零部件供应商体系。安全件较长的认证周期有助于维持客户合作，但新项目产能释放取决于订单兑现。
　　2021年以来公司收入稳步增长，2026年上半年利润有所承压。2021—2025年营业收入、归母净利润年复合增速分别为29.07%和45.19%。2025年收入19.92亿元，同比增长7.08%；归母净利润2.75亿元，同比增长21.49%。2026年上半年收入10.02亿元，同比增长6.88%；归母净利润1.17亿元，同比下降8.06%。
　　悬架系统零部件是核心收入来源，阀类及异形零部件贡献提升。2025年悬架系统零部件收入17.14亿元，占营业收入约86.01%。2026年上半年，悬架系统零部件占主营业务收入71.77%，阀类及异形零部件占比升至20.05%；产品结构变化与德国相关业务并表有关。
　　公司毛利率改善，费用增长对净利率形成压力。2025年销售毛利率、净利率分别为26.62%和14.00%；2026年上半年分别为30.19%和11.95%。同期管理费用率升至5.33%，海外业务整合及新产能爬坡值得持续跟踪。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。