莱特转债（118077.SH）于2026年9月29日开始网上申购：总发行规模为5.25亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目和蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。
　　当前债底估值为101.08元，YTM为2.16%。莱特转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AAsti/AA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率1.97%（2026-09-24）计算,纯债价值为101.08元，纯债对应的YTM为2.16%，债底保护较好。
　　当前转换平价为95.92元，平价溢价率为4.26%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年04月12日至2032年09月28日。初始转股价44.82元/股，正股莱特光电9月24日的收盘价为42.99元，对应的转换平价为95.92元，平价溢价率为4.26%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.83%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价44.82元计算，转债发行5.25亿元对总股本稀释率为2.83%，对流通盘的稀释率为2.83%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计莱特转债上市首日价格在127.46~141.28元之间，我们预计中签率为0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到莱特转债规模较小，评级较高，所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在127.46~141.28元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。
　　陕西莱特光电材料股份有限公司是国内OLED有机材料领域的重要供应商，主要从事OLED终端材料的研发、生产和销售，并已形成“OLED中间体—OLED升华前材料—OLED终端材料”的全产业链一体化布局。依托OLED终端材料领域的技术积累、全产业链协同能力及头部面板客户资源，公司持续推进OLED关键材料产品开发与产业化，为国内OLED显示产业链自主化提供材料端支撑。
　　2021年以来公司营收先降后增，2021-2025年复合增速为13.17%。2025年，公司实现营业收入5.52亿元，同比增加17.05%。与此同时，归母净利润也先降后增，2021-2025年复合增速为19.37%。
　　莱特光电营业收入主要来源于OLED终端材料、OLED中间体及医药中间体等产品的销售，并由其他业务收入共同构成，业务结构持续向OLED终端材料集中。2023-2025年，OLED终端材料始终为公司核心收入来源，占总营业收入比例分别为76.14%、83.25%和87.93%，收入规模及占比均持续提升，成为公司营业收入增长的主要驱动力。
　　2021年-2025年，莱特光电销售毛利率先降后升，销售净利率持续波动，销售费用率整体呈先升后降趋势，财务费用率先降后升，管理费用率整体不断波动。2021-2025年，公司销售净利率分别为32.06%、37.63%、25.62%、35.47%和39.68%，销售毛利率分别为64.62%、58.99%、57.55%、67.08%和73.01%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。