事件
　　瑞鹄转02（127116.SZ）于2026年9月17日开始网上申购：总发行规模为6.86亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于“中高档乘用车大型精密覆盖件模具智能制造升级扩产项目”“大型精密覆盖件模具关键材料智能增材制造项目（一期）”“智能机器人系统集成与智能装备研发制造项目”投资建设。
　　当前债底估值为99元，YTM为1.85%。瑞鹄转02存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率2.02%（2026-09-15）计算,纯债价值为99.00元，纯债对应的YTM为1.85%，债底保护较好。
　　当前转换平价为100.2元，平价溢价率为-0.21%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年03月23日至2032年09月16日。初始转股价29.18元/股，正股瑞鹄模具9月15日的收盘价为29.24元，对应的转换平价为100.21元，平价溢价率为-0.21%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.10%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价29.18元计算，转债发行6.86亿元对总股本稀释率为10.10%，对流通盘的稀释率为10.10%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计瑞鹄转02上市首日价格在133.16~147.59元之间，瑞鹄模具已公布中签率为0.0022%。综合可比标的以及实证结果，考虑到瑞鹄转02规模适中，评级较高，所属题材赛道具有一定成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在133.16~147.59元之间。
　　瑞鹄模具已公布网上中签率为0.0022%，建议积极申购。瑞鹄模具是国内汽车车身智能制造解决方案供应商，主要从事汽车覆盖件模具、焊装自动化生产线及铝合金轻量化零部件的研发、生产与销售，产品覆盖汽车制造装备与汽车轻量化零部件领域。公司深耕汽车车身智能制造二十余年，在大型精密覆盖件模具及铝合金轻量化零部件领域形成优势；累计取得授权专利140余项，客户覆盖奇瑞、比亚迪、吉利等国内整车厂及奔驰、宝马、奥迪等海外品牌。
　　 2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为33.24%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率先升后降再回升，2021-2025年复合增速为33.24%。2025年，公司实现营业收入32.92亿元，同比增加35.80%。与此同时，归母净利润也不断增长，2021-2025年复合增速为35.79%。2025年实现归母净利润3.92亿元，同比增加11.85%。
　　公司销售净利率波动上升，毛利率保持稳定，销售费用率下降，财务费用率保持低位，管理费用率下降。2021-2025年，公司销售净利率分别为11.89%、12.43%、11.67%、16.64%和13.83%，销售毛利率分别为23.87%、23.47%、21.66%、25.01%和24.16%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。