观点
　　超长债亮眼走强，债市能否走出震荡？本周（2026.9.21-2026.9.24），10年期国债活跃券260016收益率从上周五的1.6763%下行0.63bp至本周四的1.67%。周度复盘：周一（9.21），税期过后，资金利率重回政策利率之下，流动性宽松支撑债券开盘震荡偏强。午后随着股市，特别是房地产板块的持续强势，债市情绪受到扰动，利率出现回升，全天10年期国债活跃券260016收益率上行0.15bp。周二（9.22），央行延续对流动性的呵护态度，加之税期结束，资金持续保持中性偏宽。早盘交易盘主动出击，持券过节情绪较浓，30年国债收益率下行创出阶段新低。午后权益市场冲高回落，股债跷跷板效应有所显现，带动债券进一步走强。长端继续占优，30年期利率再度下探，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.55bp。周三（9.23），早盘央行虽然公开市场净回笼，但资金保持平稳，现券震荡开局。在经历了昨日利率的下行后，今日全天市场情绪保持谨慎，多数期限利率上行，唯有30年期超长期国债势头强劲，表明在多头思维下的久期策略依然是交易盘的主流选择，且保险作为配置盘亦有所承接，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.1bp。周四（9.24），昨日尾盘央行公布将超量续作8月MLF，同时将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元，展现出跨季和跨节之下，对于流动性的呵护态度。即使美债利率飙升，国内债券市场依然展现出韧性，各类机构以观望情绪为主，并未出现明显的趋势性，唯有30年期国债利率出现明显下行，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.1bp。周度思考：本周税期结束后，流动性重回中性偏宽，加之央行通过超量续作MLF、安排跨节隔夜逆回购操作，持续呵护跨季跨节资金面，资金利率运行相对低位。这一举措令市场对于宽松预期再度发酵，加之持券过节的情绪浓厚，利率出现了较为明显的下行。对于央行的态度，三季度货币政策委员会例会的通稿中，再度延续适度宽松的总基调。较二季度新增“综合运用并适时调整货币政策工具”，但这一表述在7月的政治局会议上已经出现，并非增量信息，预计难以推动利率进一步下行。此外，30年期国债近期表现亮眼，而10年以内期限的利率变化较小，表明当前债市博弈情绪依然浓厚，基本面偏弱和流动性宽松是持续利好，债市保持多头思维没有问题，但这两个因素并非增量，因此资金在债券市场内部也会进行选择。年初以来，短端利率的下行幅度较大，而期限利差的压缩并不明显，在多头思维和持券过节，以及央行加量净投放之下，资金选择超长债为切入口，带动了这一轮下行。债市整体处于震荡博弈格局，市场呈现明显结构性特征。当前基本面利好逻辑尚未被破坏，但长端利率已部分定价现有利好，进一步下行空间受到政府债供给放量、机构止盈行为约束，同时偏弱基本面下，配置盘会在利率小幅上行后入场，收益率大幅上行弹性同样有限，市场难现单边趋势。临近季末，政府债缴款、跨季资金扰动仍将放大现券波动，不宜盲目追高，建议控制组合久期，采用波段思路，重视止盈操作，等待10月基本面与增量政策信号明朗后再做方向性布局。
　　美国2026年9月石油天然气库存，新建住房，制造业指数以及最新失业金等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？本周（9.21-9.25）海外市场的核心变化，是风险偏好仍有AI产业叙事支撑，但能源价格与利率重新成为资产定价的主要约束。周初Meta智能体等AI产业进展推动科技股大幅走强，标普、纳指明显反弹，同时美伊谈判及沙特供应恢复预期一度推动原油快速回落；但周中以后，美国9月综合PMI初值显著超预期，企业投入成本同步走高，叠加霍尔木兹海峡局势反复、油价重新反弹，美联储官员偏鹰表态以及5年、7年期美债拍卖偏弱，市场重新定价“通胀韧性—更高利率维持更久”的组合。10年期美债收益率周中突破5.2%，尽管周五有所回落，全周仍上行16.44BP至5.1604%，2年期上行10.83BP至4.8516%，收益率曲线呈现明显的熊陡特征。在此背景下，美股并未出现趋势性走弱，标普500、纳指和道指全周仍分别上涨1.21%、2.06%和0.28%，反映AI产业逻辑对权益风险偏好的支撑仍强，但利率上行已经开始增加高估值资产的波动。与此同时，美伊谈判消息反复使原油呈现较大的日内波动，但WTI全周最终下跌3.82%，黄金则在美元与实际利率上行压力下周跌2.11%。因此，海外市场当前并非单纯的风险偏好转弱，而是科技产业景气与高利率约束并存，后续更需要关注长端美债能否企稳，以及中东局势是否再次通过油价强化通胀交易。我们在延续上周观点的基础上，结合增量数据，思考如下：（1）美国当周汽油及天然气厂液体库存环比回落、8月新建住房销量环比超预期回升，能源供给端扰动未消而地产需求韧性犹存。数据显示，截至9月18日当周，美国汽油库存为206,046千桶，较前一周的207,732千桶减少1,686千桶，环比下降0.81%；天然气厂液体库存为177,358千桶，较前一周的177,762千桶减少404千桶，环比下降0.23%，二者同步延续去库态势，反映在炼厂开工维持高位、出行与工业