观点
　　30年期国债收益率突破式下行后，如何看待后续走势？本周（2026.10.12-2026.10.16），10年期国债活跃券260016收益率从上周五的1.676%下行3.85bp至本周五的1.6375%。周度复盘：周一（10.12），开盘债市交易9月央行买债量超预期，叠加权益市场开盘走弱，避险资金流入债市，长端利率开启下行。午后出现即将降准降息的预期，推动利率进一步下行，全天10年期国债活跃券260016收益率下行1.6bp。周二（10.13），资金利率延续低位运行，盘初债券利率即出现下行，超长端表现更强，而随着交易盘出现止盈情绪，利率转而上行，几乎回吐当日的下行幅度。午后交易盘博弈有所升温，利率震荡反复，保持小幅回落，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.4bp。周三（10.14），早盘资金宽松持续托底，利率债开盘即明显下行。上午公布9月物价和进出口数据，PPI当月同比出现超预期回升，进出口保持强劲，但对债券市场的影响较小，利率保持震荡。尾盘基金和券商两大交易盘共振，推动利率日内第二波下行，全天10年期国债活跃券260016收益率下行1.6bp。周四（10.15），受买断式逆回购加量续作利好提振，利率开盘即显著下行，随后保持震荡。午后交易盘分歧加大，部分资金选择止盈兑现，长端收益率震荡反弹，期限上短端稳定、长端波动放大，全天10年期国债活跃券260016收益率上行0.9bp。周五（10.16），早盘资金维持宽松，但交易盘博弈情绪偏谨慎，多头主动追高意愿不强，利率震荡回升。午后券商买入热情爆发，叠加银行配置盘持续逢调整吸纳长端品种，利率明显回落，全天10年期国债活跃券260016收益率下行1.25bp。周度思考：本周债市整体震荡偏强，超长端弹性显著高于短端，市场多空博弈加剧，波段交易特征突出，核心驱动来自流动性、股债联动与基本面数据。第一，资金利率持续低位运行，央行通过买断式逆回购加量投放流动性，对冲四季度政府债供给压力，托底配置盘需求。但我们认为此举为供给对冲，并不代表总量宽松加码，在9月底国常会部署后，已经出台相关政策的情况下，在金融街论坛上公布重磅政策的可能性较低，资金持续低位运行或存在后期纠偏的潜在风险。第二，权益市场表现偏弱，股债跷跷板效应凸显，避险资金流入利率债，成为行情的另一大催化因素。第三，9月物价、进出口数据有所回暖，但对债市冲击有限，资产荒仍是债市底部支撑。当前市场已基本消化前期政策利好，单边下行的赔率明显下降，利率下行后交易盘止盈兑现行为增多，长端波动放大。30年期国债收益率下行至2.05%后分歧加大，多头追高意愿减弱，年内单次行情下行空间已接近阈值，继续追多性价比不高。后续行情重心将从政策预期博弈转向基本面验证，重点跟踪金融街论坛政策表述与高频经济数据，观察稳增长政策落地后的实际修复效果，若基本面未见明确改善，债市底部支撑仍存。策略层面，当前债市定价已反映当前低资金成本，进一步下行空间有限，市场波段操作难度有所抬升，需静待后续催化因素，可重点关注区间内的结构性机会。
　　美国2026年9月CPI，PPI，零售销售环比以及最新失业金等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？上周海外方面，全球资产在能源供给冲击与AI资本开支风险的双重扰动下延续分化，市场定价重心逐步从通胀与货币政策预期转向科技产业融资链条的可持续性。全周道指上涨0.67%，标普500、纳指分别下跌1.95%和4.48%，费城半导体指数累计下跌约11.4%；WTI和布伦特原油期货分别上涨约10.41%和4.91%，10年、2年期美债收益率分别下行约16.5BP和7.9BP。宏观层面，美国9月CPI、PPI超预期上行，能源价格持续高企对消费和企业成本形成压力，但美联储官员偏观望的表态缓和了短期加息预期，美债反而在避险需求推动下走强。产业层面，CoreWeave等AI基础设施企业的融资成本和信用风险受到市场关注，叠加部分AI企业增长预期调整，科技股估值压力由利率端进一步向盈利兑现与资本回报层面扩散。我们认为，当前市场并非单纯延续滞胀交易，而是逐步形成能源价格高企、增长预期承压与科技资本开支再定价并存的复杂格局。中期来看，能源供给冲击仍取决于霍尔木兹海峡实际运输能力及供应恢复进度，AI产业长期需求扩张与短期融资风险亦不完全等价，但高利率环境下资本开支向盈利和现金流的传导效率将愈发重要。配置上，短期仍建议维持防御思维，关注能源安全、现金流稳健的核心资产，同时谨慎观察美债收益率、国际油价与全球科技股调整的后续演化。我们在延续上周观点的基础上，结合增量数据，思考如下：（1）美国9月CPI与PPI同步超预期，能源价格是推升通胀读数的主因，核心通胀亦止跌回升，通胀黏性重新显性化。数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，较8月的3.4%回升0.3个百分点，为今年5月以来新高；环比上涨0.6%，较上月加快0.2个百分点。核心CPI同比上涨2.6%、环比上涨0.3%，同比在连续两个月回落后重新回到6月水平，环比则与上月持平，指向能源以外的价格压力并未继续缓解。数据显示，美国9月PPI最终需求同比上涨6.3%，较8月的5.6%抬升0.7