事项：
　　10月21日，公司公告2026年第三季度最新营运表现：2026第三季度，安踏品牌产品零售金额（按零售价值计算）与2025年同期相比录得中单位数负增长，FILA品牌录得低单位数负增长，所有其他品牌（不包括2025年1月1日之后加入集团的品牌）录得25-30%正增长。
　　国信纺服观点：
　　1、2026年第三季度：消费动能放缓叠加极端天气与竞争加剧，安踏、FILA流水小幅负增长，其他品牌延续25-30%高增长；9月起各品牌环比改善、国庆黄金周表现良好；库销比与折扣总体健康；管理层维持全年流水增长及各品牌经营利润率指引不变；
　　2、风险提示：消费需求疲弱；品牌形象受损；市场的系统性风险。
　　3、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。2026年三季度，国内消费动能较上半年明显放缓，叠加极端天气、行业促销与竞争加剧，安踏、FILA流水小幅承压；但9月以来各品牌表现改善，国庆黄金周安踏高单位数增长、FILA低双位数增长、其他品牌增长20%以上，四季度有望发力完成全年目标；其他品牌延续25-30%高增长，迪桑特、可隆、MAIA动能强劲；10月初PUMA项目完成交割，公司成为其最大股东，全球化布局进一步深化。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为159.4/162.1/185.8亿元，同比+17.3%/1.7%/14.7%，剔除配售的一次性影响，2026年归母净利润为143.9亿元，2026-2028年同比+5.9%/12.6%/14.7%。维持107-112港元合理估值，对应2026年16-17XPE，维持“优于大市”评级。