事件：
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入74.85亿元，同比增长5.58%，归母净利润7.01亿元，同比下跌8.91%。
　　要点：
　　营收稳健增长，毛利率下降影响业绩
　　2026年上半年公司实现营业收入74.85亿元，同比增长5.58%，分业务板块来看，公司物业管理服务、增值服务、停车位买卖业务收入分别为62.02/12.57/0.3亿元，占比分别为82.9%/16.8%/0.3%。公司实现归母净利润7.01亿元，同比下跌8.91%。毛利率较去年同期下降2.08个百分点至14.88%，净利率为9.37%，同比下降1.55个百分点。
　　物管市场拓展能力提升，业务结构持续优化
　　公司物业管理服务收入62.02亿元，同比增长9.4%，主要受到公司在管面积提升影响，其中新拓展城市运营业务发展良好，收入增幅及速度尤其显著。毛利率较去年同期下降2.4个百分点至13.0%。截至2026年6月末，公司在管面积为4.95亿平方米，较去年年底增加3.7%，其中来自独立第三方的在管面积比例为43.3%，来自中建及中国海外集团的占比56.7%。分项目类型来看，住宅项目占比66.6%，城市运营类占比22.3%，商写园区类占比11.1%。
　　住户增值服务盈利能力提升，非住户增值服务收入下滑
　　公司2026年上半年住户增值服务收入同比下降13.7%至5.25亿元，受到毛利率较高的社区资产经营服务业务占比增加影响，住户增值服务毛利率提升4个百分点至39.2%，非住增值服务实现收入7.33亿元，同比下降14.6%，主要由于内地地产行业下行及市场价格竞争，减少了整体工程业务量，以及物业发展商交付前服务及销项查验服务的需求。毛利率为13.3%，同比下降0.1个百分点。
　　投资建议：
　　公司2026年上半年营收增长，利润下降，物业管理基本盘稳健，市场拓展能力强，在管面积持续提升，具备较强的规模优势和品牌效应，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为13.11/14.20/15.09亿元，对应26/27/28年PE分别为7.18X/6.62X/6.23X，给予“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业政策风险；市场拓展不及预期