核心观点
　　事件：2026年8月20日，公司发布2026年中期业绩公告。1H2026公司实现营业收入74.8亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润7.0亿元，同比下降9.0%。
　　营收稳健增长，毛利率阶段性承压及销管费用率短期上行影响业绩：1H2026公司营收同比增长4.5%，增长动能主要来源于基础物管板块，1H2026该板块收入同比增长9.4%至62.0亿元；而住户/非住户增值服务收入同比分别-13.7%/-14.6%至5.2亿元/7.3亿元。公司营收增长而归母净利润下降的主要原因为：1）受降价、退盘、人力成本高企等因素影响，1H2026公司综合毛利率同比下降2.0pct至14.9%，其中基础物管毛利率同比下降2.4pct至13.0%；2）公司销管费用率同比上升0.3pct至2.4%。
　　物管规模持续扩张，拓展能力不断提升：1H2026公司物业服务管理面积5.0亿平方米，同比增长13.6%，其中第三方项目在管面积2.1亿平方米，同比增长25.7%，第三方项目面积占比提升至43.3%。新拓方面，1H2026新签合同总额19.5亿元，同比增长6.5%。公司物管面积稳步增长，项目拓展能力持续提升，为公司物业服务收入增长提供坚实基础。
　　分红稳中有升，重视股东回报：1H2026公司拟派发中期股息0.10港元/股，股利支付率为40%，在剔除1H2025特别股息0.01港元/股的口径下，每股股息同比增长11.1%，整体分红稳中有升。
　　投资建议：公司具备较强的规模优势和品牌效应，拓展能力持续强化，考虑到房地产行业仍处调整周期，我们小幅调整2026-2028年公司归母净利润分别为13.1亿元、13.6亿元、14.0亿元。对应PE分别为7.9倍、7.6倍、7.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业持续下行，市场化外拓不及预期，物管行业竞争加剧