行业概况：
　　9月快递业务量完成172.3亿件，同比增长2.1%；1-9月快递业务量累计完成1513.0亿件，同比增长4.3%。9月快递业务收入完成1345.2亿元，同比增长5.6%；1-9月快递业务收入累计完成11634.4亿元，同比增长7.2%。单票收入：9月票均7.81元，同比+3.5%；1-9月累计票均7.69元，同比+2.8%。
　　上市公司业务量：9月申通同比增速领先
　　9月业务量同比增速：申通（15.4%）>圆通（12.3%）＞行业（2.1%）>韵达（1.4%）>顺丰（-7.3%）。
　　1-9月业务量累计同比增速：申通（16.4%）>圆通（10.5%）>行业（4.3%）>顺丰（-2.4%）＞韵达（-2.5%）。
　　顺丰控股：速运物流业务量有去年同期高基数因素，行业增速放缓叠加公司调优产品结构，业务量同比增速-7.2%，若看两年CAGR是+11%，高于行业增速。
　　上市公司快递收入：9月申通增速领先
　　9月收入增速：申通（18.1%）>韵达（7.9%）>圆通（5.90%）>顺丰（-0.1%）。1-9月收入累计同比增速：申通（27.0%）>圆通（8.4%）>韵达（6.9%）>顺丰（2.2%）。
　　单票收入：旺季各地涨价持续落地，环比均有所增加，各家累计同比基本维持提升趋势
　　9月单票收入：申通2.17元，同比+2.4%（+0.05元），环比+1.9%（+0.04元）；圆通2.08元，同比-5.8%（-0.13元），环比+1.5%（+0.03元）；韵达2.14元，同比+5.9%（+0.12元），环比+0.9%（+0.02元）；顺丰14.94元，同比+7.7%（+1.07元），环比+4.4%（+0.63元）。
　　1-9月累计单票收入：圆通2.13元，同比-1.9%（-0.04元）；申通2.20元，同比+9.1%（+0.18元）；韵达2.13元，同比+9.6%（+0.19元）；顺丰14.48元，同比+4.7%（+0.65元）。
　　投资建议：2026年10月8号我们发布深度《圆通速递：“反内卷”或成“新常态”，快递业谁将胜出？AI+生态+出海，三重低估——大物流时代系列研究（三十四）》。
　　我们强调：1、行业发展阶段判断：我们认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升。
　　2、行业估值判断：通达系上市公司目前对应2026年PE在9倍左右，2027年PE8倍左右，我们认为板块系统性被低估，基于快递需求的相对韧性和多元化增长潜力，叠加价格相对坚挺下，结合规模与新技术成本仍有下降空间。
　　3、我们认为头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价。继续强推圆通、中通、申通，看好顺丰。尤其圆通，我们认为：1）电商快递行业“反内卷”或成为“新常态”，而圆通从份额到单票净利的相对优势提升最为显著。2）市场极低PE估值下，公司存在明显的三重低估：数字化与AI赋能推动成本可持续下降从而优化利润表；公司对加盟网络生态和谐共生的平衡能力；以及公司自有航空运力在国际业务中的潜力。
　　风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。