管理层上修2026年收入指引:台积电3Q26收入467.2亿美元，超过引上限458亿美元。毛利率66.4%，超指引中位数66.0%；OPM 58.7%，超指引上限58.0%，EPS 29.43新台币。管理层上修2026年按美元计算收入指引到同比上涨44%（前值：略超40%），指引4Q26营收523-543亿美元，毛利率65%-67%，OPM 56.5%-58.5%。同时维持2026年资本开支600-640亿美元指引。
　　 2纳米收入占比达8%，3纳米继续扩产：管理层再次重申AI相关各类需求严重供不应求，新产品2纳米在2Q26开始贡献收入之后，3Q26贡献8%的晶圆制造收入，较2Q26占比3%提升明显，而3/5/7纳米分别贡献33%/28%/10%，对比2Q26的30%/33%/11%。管理层指出2纳米系列全年产能在2027年相对2026年或至少翻番。管理层同时提到3纳米产品在2纳米上线之后继续扩产，除三座正在建设的3纳米晶圆厂外，包括之前提到的中国台湾台南地区、美国亚利桑那（美国第二座晶圆厂）和日本3纳米厂，正在中国台湾台南地区追加建设一座3纳米晶圆厂。我们认为，3纳米制程需求旺盛，单价或在2纳米上线之后继续攀升，2纳米和3纳米扩产或是驱动收入上升的关键因素，我们调整2纳米制程收入预测到在2026/27年分别贡献8%/25%的晶圆收入。除美国亚利桑那州外，管理层提到，正与主要新能源汽车客户探讨在美国德州新建Tera Fab的计划，并称若晶圆厂建成，则须由台积电负责运营。
　　上调目标价到550美元：我们认为，AI基础设施建设或继续驱动加速器、CPU和连接芯片在2027年甚至之后高速增长，而台积电或在此过程中持续受益。我们预测4Q26收入/毛利率分别为539.7亿美元/66.3%。我们上调2026/27/28年收入预测到1768/2450/3092亿美元（前值1719/2263/2812亿美元），调整毛利率到66.6%/65.0%/63.4% （前值66.5%/64.0%/63.2% ），上调EPS到111.1/145.0/178.2元新台币（前值106.1/128.1/157.3元新台币）。我们维持台积电买入评级，上调ADR目标价到550美元，对应24倍2027年市盈率，我们认为当前估值吸引。