事项：
　　2026年10月15日台积电发布26Q3报告，并召开业绩说明会。2026年Q3实现营收14942.4亿新台币/467.2亿美元（美元计价：QoQ+16.2%，YoY+41.2%），超出指引上限（此前指引为446-458亿美元）；实现毛利率66.4%（QoQ-1.3pct，YoY+6.9pct），环比下滑主要系2纳米量产初期对毛利率的稀释；实现归母净利润7630.6亿新台币（QoQ+8.0%，YoY+68.7%），净利率51.1%（QoQ-4.5ppts，YoY+5.4ppts），每股盈余29.43元新台币。
　　评论：
　　三季度营收与获利再创单季新高，2纳米正式放量叠加海外厂稀释拖累毛利率。2026年Q3实现营收14942.4亿新台币/467.2亿美元，超出指引上限，营收增长主要来自先进制程的强劲需求；毛利率66.4%，环比下滑1.3个百分点，主要受2纳米制程初始量产阶段的毛利率稀释影响，营业利润率58.7%；归母净利润7630.6亿新台币，同比增长68.7%。管理层给出的四季度指引毛利率中值约66%，环比再降40个基点，主因2纳米加快放量及海外厂稀释，部分被成本改善与跨制程产能优化所抵消。
　　AI需求极为强劲，公司维持全年资本支出600亿-640亿美元，并上调全年营收增速至约44%。管理层表示，AI市场持续强劲，代理式AI（Agentic AI）的普及正推动算力需求从AI加速器向CPU、网络芯片延伸，开源模型的广泛采用进一步降低了AI使用门槛，带动先进制程芯片需求。基于客户多年期强劲需求，公司重申2026年资本支出落在600亿-640亿美元区间，并预计2026-2028年资本支出投入将显著高于过去三年。公司同时提示，消费类及价格敏感的终端市场受零部件涨价与宏观不确定性影响，因此在制定2027年业务规划时保持审慎，但先进制程需求依然极为强劲，全年美元营收增速指引上调至约44%。
　　全球扩产节奏加快，N2产能2027年将翻倍以上，3纳米新增三座晶圆厂。公司表示正以史无前例的速度扩产，全球在建晶圆厂接近20座，未来数年将在中国台湾地区新建13座先进制程与先进封装厂，海外再建5至6座。N2已于2025年四季度进入量产，良率良好，2027年N2家族年产能将实现翻倍以上增长，需求同时来自智能手机与HPC/AI应用。3纳米方面，公司打破以往节点达标后不再扩产的做法，新增三座晶圆厂：中国台湾地区台南科学园新厂2027年上半年量产、台南再增一厂2028年上半年量产、美国亚利桑那州第二座厂2027年三季度量产（较原计划提前），日本第二座厂2028年量产。A14风险试产按计划推进，2028年量产。
　　2026Q4业绩指引：预计营收523亿-543亿美元（中值QoQ+14%、YoY+58%），毛利率65%-67%，营业利润率56.5%-58.5%，基于1美元兑31.8元新台币的汇率假设。
　　关于海外厂毛利率稀释：公司表示，得益于整体规模扩大与成本改善，2026年全年海外厂对毛利率的稀释预计接近2%，但随着美国更多晶圆厂陆续爬坡，未来几年稀释幅度将扩大至3%-4%；公司将通过亚利桑那州规模效应、运营优化以及与客户和供应商的协同来管理其影响。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。