投资要点：
　　10月19日，统计局发布三季度GDP和9月经济数据。三季度实际GDP同比增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点。9月工业、服务业和零售增速均有所回升，投资单月降幅继续收窄，数据较8月出现进一步修复。不过，新房销售降幅扩大，居民消费倾向继续下降，国内需求改善的基础仍需巩固。分行业看，部分传统工业行业改善，电子等新动能行业保持较快增长，但增速有所放缓。关注以下几点：
　　第一，三季度GDP回升，完成全年增长目标的基础有所改善。
　　三季度GDP同比增速从二季度的4.3%回升至4.5%。前三季度GDP累计同比增长4.6%，处于全年增长目标区间内（4.5-5%）。按上年不变价GDP季度权重近似测算，四季度同比增长约4.2%，即可对应全年4.5%左右的增长。若全年增长达到4.7%，四季度增长需要达到4.8-5.0%。因此，完成全年目标下限难度较小，但提至目标区间中间值还需要四季度进一步反弹。
　　三季度经济修复更多体现在工业。三季度工业增加值同比的月度均值较二季度提高约0.4个百分点，服务业生产指数季度均值则小幅下降0.07个百分点。对比月度数据，9月工业和服务业同步改善。但从整个季度看，工业修复更为明确，服务业的季末回升尚不足以完全对冲7-8月的放缓。
　　名义增长保持平稳，价格涨幅略有回落。据季度GDP金额测算，三季度名义GDP同比增长约6.0%，略高于二季度的5.9%；对应GDP平减指数同比约1.4%，较二季度1.5%小幅下降。这指向本季度名义增速的回升主要来自实际增长加快。
　　第二，投资单月降幅继续收窄，制造业改善相对明确。
　　9月固定资产投资当月同比约下降7.2%，降幅较8月收窄约3.8个百分点，季调环比也转为小幅增长。投资边际改善得到延续，前三季度累计同比降幅未再扩大。
　　新增专项债发行高于去年同期，为项目建设提供资金支持。9月新增地方政府专项债发行6204亿元，同比多增2013亿元，发行规模较8月进一步增加。随着资金拨付和使用，专项债有望缓解部分项目的资金约束，对后续投资形成支撑。
　　从分项来看，制造业改善，基建和房地产仍然偏弱。前三季度制造业投资累计降幅收窄，而基础设施和房地产开发投资累计降幅继续扩大。因此，9月投资整体改善尚未形成各主要分项同步回升的局面。从投资构成看，设备购置和知识产权产品投资保持增长，建筑安装工程与民间投资则继续收缩。设备更新和技术投入仍有支撑，但更广泛的投资意愿尚待改善。
　　第三，零售回升主要来自非汽车消费，居民消费倾向仍然偏低。
　　9月社会消费品零售总额同比增长1.1%，较8月加快0.7个百分点；剔除汽车后的零售增速回升更为明显。通讯器材保持较快增长，金银珠宝、体育娱乐用品等品类降幅收窄，餐饮也有所改善。
　　汽车拖累继续扩大，其他国补相关品类改善形成部分抵消。9月限额以上汽车类零售额同比下降21.2%，降幅较8月扩大2.7个百分点，连续两个月扩大。按当月零售额和可比同比估算，汽车对社零同比的拖累约为2.33个百分点，较8月增加约0.46个百分点。其余四类国补相关商品对社零的拉动较8月提高约0.20个百分点。五类合计对社零当月同比的拖累约为1.62个百分点，较8月扩大约0.26个百分点。结合汽车制造业增速放缓来看，汽车生产和国内零售均有所走弱。
　　季度居民收支显示，消费意愿仍有待提振。三季度居民人均可支配收入和消费支出同比分别增长约5.4%和3.5%，收入增速高于支出近2个百分点，差值较二季度扩大约0.22个百分点。居民平均消费倾向约为66.8%，同比下降约1.3个百分点，降幅较二季度扩大约0.1个百分点。月度零售有所回升，但居民将收入用于消费的比例仍低于上年同期。消费持续改善，需要收入预期和消费意愿共同修复。
　　第四，新房销售降幅扩大，房价呈改善迹象，房地产投资仍受回款约束。
　　9月新建商品房销售面积和销售额当月同比均下降约两成，降幅较8月明显扩大。其中，销售额降幅扩大约8个百分点，是本月需求端较突出的弱项。房企到位资金降幅虽略有收窄，但仍处于较深收缩区间。
　　新开工降幅收窄，尚未带动房地产投资回升。9月新开工面积当月降幅较8月收窄约5.3个百分点，房地产开发投资降幅却有所扩大。销售回款和资金来源偏弱，仍对后续施工与开发支出形成约束。
　　二手房交易保持增长，房价也出现局部改善。9月70城中，一线城市新房和二手房价格环比分别上涨0.1%和0.2%，其中二手房涨幅较8月扩大；二线城市新房价格环比转为持平，二手房降幅收窄，三线城市新房和二手房价格则继续下降。新房、二手房价格环比上涨的城市分别增至17个和9个，表明价格反弹在扩散。二手房成交增长和部分城市房价改善，对住房市场预期形成一定支撑。而全国新房销售仍然偏弱，存量住房交易对开发商回款的直接带动也较弱。
　　第五，工业回升伴随部分传统行业修复，新动能保持较高增长。
　　9月工业增加值同比增长5.5%，较8月加快0.3个百分点。服务业生产指数增速也回升至4.8%，结束此前连续两个月放缓。相比8月工