报告摘要
　　一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数下降1.90%，上证综指数下降2.56%，创业板指下降8.90%，沪深300指数下降3.40%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第9。周五（10月16日）增幅最大为2.99%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为47.91倍，各子板块中航空装备为61.64倍，航天装备为280.78倍，地面兵装为115.62倍，军工电子50.29倍，航海装备24.21倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为39.3%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为74.8%、85.9%、94.7%、71.8%、0.3%。
　　二、核心观点：
　　核心观点一：珠海航展重磅官宣，关注年内军工板块重要催化
　　 10月13日，第十六届中国国际航空航天博览会新闻发布会在京举行。本届中国航展将于12月7日至13日在珠海举办，展期延长至7天、较上届增加1天。目前已有近50个国家和地区的超1100家企业确定参展，参展装备超3000件，“首展”“首秀”展品占比约10%。新品集中亮相与国际交流合作持续拓展有望提升军工板块关注度，航展有望为观察装备迭代、产业合作及后续签约提供重要窗口。
　　主战装备迭代成果集中展示，我国一批自研重器将集中亮相珠海航展。1）空军参展装备覆盖空军侦察、预警、防空、支援、空降、无人应用及智能装备和弹药，完整呈现空军装备更新换代、作战体系持续完善的建设成效。其中，空军多型主战装备将首次亮相，新质作战力量参展比重提升。2）我国一批自研重器将集中亮相珠海航展，航空工业集团将展出370多项产品，覆盖整机、机载、科技、制造等领域，较上届增加超30%；中国航发将展出近90型发动机、燃气轮机以及相关试验设施、典型零部件和先进材料等产品，其中近一半为首次公开亮相；中国电科展出550项前沿产品，其中73项军品为首次展出；兵器工业集团展品总数将达到468项，其中新研及改进展品144项、占比逾三成。整机与动力系统创新成果集中展示，有望强化市场对航空装备升级及核心价值的关注。
　　无人与反无人体系化展演，新质战斗力成为重点关注方向。莲洲展区已有90家企业、40架航空器报名，将集中展示多种无人机反制手段；航天科工将推出全新一体化防空体系及升级版反无人机体系。体系化、场景化展示有助于呈现无人平台与反制装备的协同能力，建议关注探测感知、电子对抗、指挥控制及拦截装备等环节。
　　重型运载与重复使用火箭集中亮相，商业航天发展再上新台阶。航天科技集团参展新品占比预计超70%，CZ-10B及海上网系回收装置等将首次展出，重型运载和重复使用火箭展出规模将创历届新高。提升运载能力与推进回收技术迭代，是发射降本增效、支撑星座规模化部署的重要方向，建议关注火箭发动机及相关配套环节。本次珠海航展，恰逢中国航展创办30周年，展览规模再创新高、国际合作广度持续拓展、展演维度加快延伸，不仅是一场世界级航空航天盛会，也是一场国际性航空航天及防务盛会，中国空军、海军多型新型装备将同台亮相，新质战斗力建设成果成体系呈现，建议关注年内军工板块重要催化。
　　核心观点二：朱雀二号一箭十星发射成功，太空算力扩容提速
　　北京时间2026年10月14日晚，朱雀二号改进型遥四运载火箭（ZQ-2EY4）在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷运载火箭发射工位点火升空，采用一箭十星的方式将国星宇航星时代-39星、44、45、46、47、48、49、50星、蓝塔智能光传-03、04星顺利送入预定轨道，飞行试验任务获得圆满成功。
　　算力星座持续扩容，在轨训练验证进一步推进。10月14日，朱雀二号改进型遥四成功发射10颗卫星，其中包括“星算”计划02组8颗算力卫星，两批累计入轨20颗。01组12星单星最高算力744TOPS，星间激光通信速率最高100Gbps，组网后在轨计算能力达5POPS，已部署10个人工智能模型；02组将开展基础大模型在轨训练等验证。星座扩容与计算能力验证同步推进，有望拓展天基遥感处理、人工智能等应用空间。
　　多星协同提升高速互联需求，关注星载激光通信配套。此次入轨的光传-03、04星将验证大口径高速激光通信、激光路由一体化模块等技术，前序光传-01、02星已完成400Gbps激光通信验证。我们认为，多星协同计算需要高带宽链路支撑数据交换与任务调度，算力星座建设有望带动激光通信终端、光学器件及星载处理等环节需求。
　　商业火箭密集发射，为星座部署提供坚实运力基础。此次为朱雀二号系列第10次飞行，距上次任务相隔29天；朱雀二号改进型具备近地轨道6吨、500公里太阳同步轨道4吨运力，并完成多客户卫星拼车发射。稳定的发射服务与灵活的任务组织是星座持续部署的重要保障，拼车模式有助于提高运力利用效率。当前，低轨组网与天基算力验证已进入并行推进阶段，商业火箭的批量化交付能力有望为星座建设提供坚实运力基础。
　　未来随着太空算力的发展，在大模型在轨训练方面，多星协同之后，可以把训练任务拆分，多星分布式并行运算，真正实现在轨大模型分布