总结
　　中国原研分子在ESMO 2026亮眼，12项主席研讨会LBA中5项分子来自中国。ESMO 2026将于10月23–27日在马德里召开。主席专场中，Sone-Ve（AZ引进）、赛沃替尼（和黄/ AZ）、依沃西单抗（康方）、Ris-Rez（翰森，GSK引进）、sac-TMT（科伦博泰，MSD引进）均有III期读出；主席专场以外另有22项LBA来自中国原研分子，覆盖乳腺癌、肺癌、胃癌、鼻咽癌等10余个癌种。中国创新药正从“授权出海”进入“全球III期兑现”阶段，海外合作方开始在全球顶级学术平台为中国分子背书。
　　ADC：多靶点进入全球III期验证，竞争焦点从疗效转向前线布局与安全性。Sone-Ve在2L+ CLDN18.2胃癌取得OS获益，重点关注OS获益幅度和2LPFS具体数值；Ris-Rez骨肉瘤III期阳性，二线SCLC mOS 18.5个月为同类最长，但≥3级TRAE 60.9%、ILD 11.7%，本次重点关注骨肉瘤人群中ILD与高级别TRAE；sac-TMT在子宫内膜癌完成首个全球III期读出，这是Sac-TMT的18个全球III期的第一个数据读出，重点看中外数据一致性，对于后续17个全球临床的中外转化具有指导性意义。我们看到了ADC联合IO双抗前移的明确信号，AZ以20亿美元入股Summit、布局Sone-Ve +依沃西单抗在胃肠道肿瘤的联合疗法。
　　IO 2.0：双抗、TCE与mRNA疫苗分别在头对头、一线维持和辅助场景拿到OS级证据。依沃西单抗头对头度伐利尤单抗在1LBTC取得OS优效，是PD-1/VEGF双抗首个消化道肿瘤III期阳性；tarlatamab联合度伐利尤单抗将DLL3 TCE前移至ES-SCLC一线维持，可及人群大幅上升；intismeran（V940）INTerpath-001成为首个阳性的个体化mRNA肿瘤疫苗III期，扭转了MAGE-A3、IO102-IO103等前代疫苗的失败历史。
　　靶向联合前移：赛沃替尼+奥希替尼后线与一线同场读出。全球SAFFRON（奥希替尼耐药后MET过表达/扩增）PFS与OS双阳性，有望支持海外注册；中国SANOVO对比一线标准奥希替尼单药PFS显著获益。一线前移是赛沃替尼对冲格局变化的关键，本次重点关注SANOVO的OS成熟度与IHC2+人群的获益幅度，以判断一线获益能否覆盖更广的MET过表达人群。
　　中国分子顶线均已阳性，ESMO的看点在于效应量、安全性与海外外推。我们建议重点跟踪：① HR与绝对获益幅度能否支撑改写指南及定价；②ILD、血液毒性、CRS等安全性信号对实际使用的影响；③中国数据向全球的外推节奏（如依沃西单抗、赛沃替尼一线全球研究）；④数据兑现对授权方里程碑与特许权使用费的拉动。重点关注康方生物、康诺亚、科伦博泰、翰森制药、和黄医药，以及同场读出LBA的恒瑞医药、百利天恒、信达生物等。
　　风险提示：临床试验失败或数据不达预期风险、数据读出时点延后风险、监管审批不确定性风险、安全性与耐受性风险、竞争格局恶化风险、国内映射标的进展不确定风险、市场风格切换与流动性风险、第三方数据与信息时效风险