核心观点
　　宽基ETF近期资金回流明显，近20交易日净申购规模超过千亿元。截至2026年10月16日，沪深300、上证50、中证500、中证1000及创业板指ETF年初以来累计净赎回13,398亿元，但近20日、近5日、近1日分别净申购1,004、607、214亿元，近期资金流向明显改善。其中，沪深300ETF近5日净申购398亿元，占五大宽基同期净申购规模约66%；创业板指ETF近5日净申购155亿元。近期资金回流主要集中于沪深300及创业板指ETF，前期宽基ETF持续净赎回带来的资金压力有所缓解。
　　非银金融年初以来理论净赎回规模居市场前列，近期资金回流有望缓解板块压力。以五大宽基ETF净申赎规模及对应指数成分股历史权重测算，非银金融年初以来理论净赎回影响约1,218亿元，规模居申万一级行业第三。其中，保险股合计理论净赎回492.2亿元，前15家券商合计理论净赎回577.6亿元。头部保险和券商在沪深300、上证50等核心宽基指数中权重较高，前期宽基ETF持续净赎回对应的理论资金影响较大。随着近期宽基ETF转为净申购，相关资金压力有所缓解，有望为非银板块估值修复提供支持。
　　近期理论净申购影响集中于头部非银机构，中国平安、东方财富等对应规模较大。近5日保险股合计对应理论净申购17.1亿元，其中中国平安为12.3亿元，占保险股合计规模的71.9%；近20日保险股合计对应理论净申购22.9亿元。前15家券商近5日、近20日分别对应理论净申购28.7、41.5亿元，其中东方财富、中信证券、国泰海通近5日分别为10.1、5.5、4.1亿元。宽基ETF资金回流对应的理论净申购主要集中于指数权重较高的头部非银机构，前期承受较大理论赎回压力的龙头公司获得更为明显的边际支持。
　　宽基ETF资金回流有望推动非银板块估值修复，8月行情具备再现的可能。当前证券和保险板块年内股价调整幅度仍然较大，叠加近期宽基ETF持续净申购，若后续权益市场企稳、市场风险偏好改善，非银板块有望再次迎来阶段性修复。考虑到三季度业绩预计承压，短期板块表现仍可能受到业绩披露的扰动，但近期资金面改善有望缓解此前的估值压力。
　　投资建议与投资标的
　　保险方面，关注权益市场企稳及资金回流带来的估值修复机会。保险板块年内调整幅度较大，权益市场波动及投资收益预期对短期估值形成一定压制。近期宽基ETF持续净申购，头部保险公司对应的理论资金流入规模较大，若后续权益市场企稳，有望改善市场对保险公司投资端表现的预期。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入)、中国人保(601319，买入)、中国人寿(601628，买入)、新华保险(601336，买入)
　　券商方面，关注市场风险偏好改善及头部券商的估值修复弹性。券商板块与资本市场表现关联度较高，近期宽基ETF资金回流主要集中于沪深300等大盘指数，头部券商对应的理论净申购规模相对较大。若后续权益市场企稳、交投活跃度回升，券商经纪、资本中介及投资业务预期有望改善，带动板块估值修复。相关标的：中信证券(600030，买入)、广发证券(000776，买入)、华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，未评级)、东方财富(300059，未评级)
　　风险提示
　　ETF净申赎及其对行业、个股的影响为理论测算，可能与实际交易情况存在差异；宽基ETF净申购持续性不及预期；资本市场交投活跃度下降；权益市场波动加大。