核心观点
　　银行板块表现优于市场：本周银行板块上涨1.52%，沪深300指数下跌3.4%。其中，国有行+3.35%，股份行+1.76%，城商行-1.02%，农商行+1.08%。个股来看，本周A股18家上涨，渝农商行和建设银行涨幅居前。银行板块市净率0.72倍，股息率为3.87%。
　　 9月金融数据发布：边际改善与弱需求并存，融资结构变化延续：9月新增社会融资规模3.55万亿元，环比多增1.89万亿元，同比多增177亿元，9月末社融存量同比增长7.11%，较8月末增速再降0.07个百分点。政府债继续支撑社融增量，贷款贡献降低常态化：9月政府债券净融资1.54万亿元，同比多增3469亿元，占当月社融增量的43.3%；9月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增3347亿元，占社融增量35.9%，低于去年同期；企业债券净融资为-393亿元，同比少增529亿元，非金融企业境内股票融资658亿元，同比多增159亿元，政府债、企业债、股票融资合计占当月社融44.0%。季节性因素推动信贷环比回暖、同比仍弱，需求制约仍存但对公结构优化：9月单月新增人民币贷款1.08万亿元，环比多增1.02万亿元，同比少增2100亿元。9月住户贷款新增为零，同比少增3890亿元；企业贷款新增1.29万亿元，同比多增700亿元，票据融资压降，长贷降幅收窄，结构实现优化，短期贷款同比少增2500亿元、中长期贷款同比少增200亿元、票据融资压降500亿元，同比少减3526亿元。
　　银行板块偏好度有所提升：中期分红开启，被动型资金流入：银行板块表现优于市场，估值维持在0.7倍PB以上，市场偏好度有所上升，预计主要受两重因素影响：一方面，部分国有大行及农商行中期分红，红利价值进一步凸显，配置需求升温：10月12日-10月15日，工商银行、农业银行和苏农银行宣告实施2026年中期分红，测算本次分红累计金额994.68亿元，平均分红率30.96%，两家国有大行分红率均为31%。长期低利率环境延续，资产荒逻辑未发生根本性变化，银行红利价值有望继续受到市场青睐，当前银行股息率平均相比于固收类资产仍有性价比，对于以险资为代表的长线资金具备吸引力，红利价值仍有空间，需持续关注。另一方面，被动资金持续流入银行板块：我们测算，截至2026年10月15日，全市场被动型指数ETF净申赎导致近1日、1周、1月资金流入为3.62亿元、3.67亿元、21.8亿元，支撑银行板块估值修复并表现优于市场。其中，沪深300ETF流入资金为2.32亿元、2.28亿元、18.12亿元。目前，银行在沪深300指数中的权重为12.23%。
　　投资建议：银行板块表现持续回暖受益中期分红陆续开展和被动资金流入，市场配置偏好升温。与此同时，9月金融数据边际有所修复，融资结构变化延续，贷款贡献度整体低于去年同期，融资需求保持偏弱格局，规模指标对银行业绩的解释力下降，负债成本与信用成本为短期影响银行业绩核心变量。目前上市银行持续受益负债成本改善，叠加不良生成边际平稳、拨备安全垫充足，基本面韧性延续。继续看好银行板块红利防御配置价值。个股层面，个股层面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、建设银行（601939）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、渝农商行（601077）。
　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。