核心结论
　　近期债市表现偏强，收益率下行速度有所加快。截至10月16日，10年国债收益率已下行至1.65%、30-10Y利差压缩至41bp附近。但与此同时，机构对于监管预期扰动以及止盈压力未完全释放的隐忧仍存。因此，关于是否会出现跨年行情、跨年行情是否已经启动的讨论成为市场关注热点。
　　参考历史来看，跨年行情的启动时点一般是9月与10月定高点、11月定方向、12月定幅度。1) 9月、10月是高点月，除了2018年，且高点越晚，行情越难启动。2)11月是分水岭，交易拐点多落在11月。3)12月是共识月，8年中7年12月下行、均值？10.2bp。阶段高点后能否启动跨年行情要看“有没有催化剂”。1)受降准催化，2018→2019是最早抢跑跨年行情的一年。2)受化债落地与政治局定调适度宽松驱动，2024→2025是最强抢跑跨年行情的一年。3)受赎回潮影响，2022→2023收益率未出现季节性下行，反而明显上升。
　　今年跨年行情或已提前启动，关注下周金融街论坛年会的货币政策表态。本轮收益率的下行节奏较缓、幅度偏小，主要是因为7月以来收益率已持续下行3个月，且绝对水平较低同样制约下行空间。若宽货币措施落地，跨年行情有望进一步抢跑加速。后续重点仍是关注短端资金宽松持续性，若资金价格维持当前水平甚至继续下探，或能带动利率曲线整体下行。
　　短期扰动不改中期方向，调整反而提供配置机会。风险方面，权益市场回调与资金面宽松支撑债市，但交易拥挤度明显上升；叠加下周税期扰动、监管对长债的关注升温，止盈压力不容忽视。机会方面，跨年行情或已提前启动：9月PPI与出口超预期、但CPI略低、信贷少增。7月以来收益率连续三个月创新低，10月延续下行，后续下行空间大概率尚未走完。下周金融街论坛年会若就OMO换锚或其他宽松政策作出安排，将进一步打开利率下行空间。因此建议交易盘保持震荡思路，不追涨杀跌；配置盘逢调整阶段性加仓。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金价格先上后下。收益率震荡下行。
　　2、30Y国债周换手率升至24年9月以来新高，50Y-30Y国债利差走窄，30Y-10Y国债利差走阔；银行间杠杆率回升、交易所杠杆率下降；中长期纯债型基金久期中位数续创年内新高。10年国开债隐含税率走窄。
　　3、本周利率债净融资额环比下降，下周政府债发行规模有所下降。本周同业存单净融资额增加，平均发行利率小幅下降至1.45%。
　　经济数据：9月CPI、PPI同比涨幅扩大；外贸动能增强；政府债支撑社融回升。10月以来，港口货物吞吐量同比改善，工业生产弱于季节性。
　　海外债市：美国通胀再度加速，零售销售数据强劲，市场押注美联储10月按兵不动。美债上涨，中日韩债市上涨。
　　大类资产表现：中资美元债>中债>原油>螺纹钢>沪金>美元>沪铜>可转债>沪深300>生猪>中证1000。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。